■国产化率低加高利润率，军用市场成为公司成长利基：公司已经具备和军方合作研发经验和军工资质，未来红外摄像仪产品将逐渐下游延伸，提高军工产品附加值。公司红外热像仪产品可以应用在望远镜、瞄准机枪和巡航导弹头等军用装备上。
    ■汽车与消费电子为红外未来高速成长市场，成本下降推动需求大幅提升：1)公司在汽车红外布局已久和相关汽车公司已经在研发合作，我们认为红外探测器成本的下降和汽车应用的普及将超过市场预期。
    我们从产业链调研了解到，未来材料成本国产化后可降低50%以上，民用应用市场将随成本下降而快速增长。其中汽车用夜视安全驾驶应用和智能手机红外传感器将成为最快增长领域。2)红外成像仪在智慧安全城市中可以起到安全保障、节能管理和人群监测的功能。红外监测涉及到衣食住行所有方面，预计可以达到百亿市场空间。
    ■红外热像仪核心部件研发成功，成为国产化进程先锋： 1)公司长期在非制冷焦平面探测器研发耕耘，在技术制程方面已经达到国际水平。公司产品已经实现了在中高分辨率和25um 制程的产业化，未来还将向更高分辨率和更小制程进军，从而打破国外在高端非制冷焦平面探测器的垄断。2)公司已经实现红外热像仪的产业链垂直一体化，已经具备了产业整合和规模生产的优势。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月第一目标价23.6 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为133.8%、69.8%、34.7%，净利润增速分别为214.0%、72.9%、45.5%，对应EPS 为0.46，0.80和1.17 元，成长性突出；目前市价相当于2014，2015 年43.65 和25.1 的动态市盈率。考虑到公司属于军工企业，并且处于业绩拐点，具有向上弹性，给予买入-A 评级。
    ■风险提示：成本下降低于预期，民品市场开展较慢