事件： 4月15日公司发布2014年一季报：实现营业收入6.41亿元，同比增长23.82%；归属于母公司股东的净利润4757万元，同比增长57.23%；归属于母公司股东的扣非净利润4630万元，同比增长57.91%；EPS0.07元。 点评： 盈利能力同比提升，业绩保持快速增长。一季度公司综合毛利率同比提升1.68个点至22.1%，期间费用率同比减少0.8个点至11.07%，盈利能力稳步提升，业绩保持快速增长。2013年，公司完成整合国网电科院旗下的以非晶变为主的配电变压器资产和业务，同时战略转型进入节能服务领域。公司今年新签合同目标70亿元，同比增长72%。今年将是公司配电变+节能服务双轮驱动高成长的起点。 受益配网投资拐点和市场份额提升，公司非晶变有望爆发。2014年国网计划完成电网投资3815亿元，同比增长12.9%，其中，配电网建设改造投资达1580亿元，投资力度较过去几年明显加大。非晶变具有空载损耗低、维护费用低、寿命长等特点，节能环保效益显著，是变压器节能改造不二之选。公司目前已成为全球生产规模最大、技术水平最先进、产品规格系列最齐全和产业链最完整的非晶变制造企业。同时，整合国网配电资产和业务后整体实力再上一个台阶。我们认为今年非晶变受配电投资、节能改造双推动，需求有望大幅增长，公司市场份额也有进一步提升空间，非晶变主业有望爆发。 节能服务转型坚决，高速增长期即将到来。公司自去年开始进入节能服务领域，不到一年时间陆续签订重庆项目、浙电节能3年60亿协议等一系列节能服务订单，电网产品制造向综合节能服务商转型加速且坚决。公司国网背景属性决定其用电和节能捆绑利益的天然特效，业务空间具高度确定性。浙江每年20亿订单今年上半年有望陆续开始落地，未来向其他网省复制扩张的再爆发，都将成为公司市值空间的巨大推动力。目前节能项目属于导入期前奏，对置信的盈利弹性还未显现，未来机遇远远大于风险，高速增长期即将到来 盈利预测与估值：我们预计公司14-16年摊薄EPS分别为0.70、1.02、1.34元，对应28、19、15倍PE，维持"强烈推荐"评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、节能服务业务进展不达预期风险。