与预测不一致的方面
    浙报传媒公布了2013 年业绩：收入同比增长64%，符合我们的预期。收入的加速增长主要缘于游戏开发商/平台运营商边锋集团于2013 年5 月份的并表。净利润同比增长86%至人民币4.12 亿元。2013 年四季度收入/净利润分别同比增长82%/61%，而前三季度同比增长56%/94%。
    要点：(1) 游戏业务的增长动能强劲。浙报传媒于2013 年5 月份对边锋集团的收购分别为公司全年贡献总收入/净利润人民币4.27 亿元/1.91 亿元（边锋2013 年实现净利润人民币2.82 亿元，同比增长37%，较公司的业绩指引高11%）。边锋凭借已有游戏和推出的新游戏，积极地向手游/应用软件领域拓展。移动业务净利润同比增长30%，活跃移动用户约1,000 万人，同比增长50%；(2) 剔除边锋集团的净利润贡献，浙报传媒的传统业务同比持平，因宏观经济黯淡抑制了报刊印刷/发行/广告收入的增长。
    投资影响
    维持中性评级。浙报传媒继续从传统媒体业务积极地向新媒体平台过渡，转型成果在2013 年业绩中已初步显现。我们根据年报将2014-16 年每股盈利预测下调10-13%以反映不同业务收入增长假设的调整。我们预计公司的传统业务将受到新媒体平台增长和宏观环境走软的负面影响。因此，我们将12 个月目标价格下调8%至人民币32.39 元（仍基于1.25 倍的PEG 倍数，由2014 年预期每股盈利和2014-16 年预期每股盈利年均复合增长率计算得出）。主要风险：广告/游戏收入高于/低于预期。