投资要点
    星宇股份2013 年净利润2.2 亿元（+15.4%），EPS 0.91 元，符合市场预期。受益于客户、产品的持续开拓，公司2013 年实现营业收入16.3 亿元（+23.8%），增速明显好于行业平均增长水平。受配套价格年降压力加大，人工成本持续上升等因素影响，2013 年公司毛利率为24.6%，同比下降1.3 个百分点。费用率方面，受益于规模效应和精益管理，2013 年管理费用率为7.4%，同比下降2.4 个百分点。公司拟每10 股派7.3 元，连续三年保持80%以上的分红比例。
    星宇股份一季度净利润5270 万元（+19.6%），EPS 0.22 元，盈利增速提升。公司2014 年一季度实现营业收入4.3 亿元（同比+16.1%）；毛利率23.8%，同比增加0.5 个百分点；管理费用率7.4%，同比下降1.0 个百分点；财务费用率同比增加3.6 个百分点，主要是由于银行理财产品利息收入转入“投资收益”，导致财务费用增加；实现净利润5270 万元，同比增长19.6%，盈利增速提升，预计全年业绩增长接近20%。
    公司拥有优质的客户资源，大众系收入占比超过40%。公司拥有优质的客户资源，而且结构不断完善。公司在原有大众、通用、日产、丰田等基础上，2013 年成功进入长安福特、东风本田配套体系并承接相关研发项目，配套客户涵盖了除韩系以外的所有汽车集团。分品牌看，2013 年一汽大众占公司营业收入的31.8%，上海大众约10.3%，一汽丰田约5.1%。
    优质的客户结构为公司长期稳健增长提供有效保障。
    公司积极拓展LED、AFS 等车灯电子业务。车灯的LED 化将是大势所趋，并逐步从目前的小灯、后组合灯向前照灯拓展，未来增长空间广阔。星宇积极拓展LED、AFS 等车灯电子业务，公司设计并生产的一汽大众新Gol fA7 全LED 后组合灯代表了国内领先技术水平。同时公司50 万套LED 车灯及配套项目预计将于2014 年6 月竣工投产，为新产品的市场开拓做好充分准备。预计2014 年公司将有望推出LED 前照灯产品，LED 车灯业务收入占比将提升至20%以上。
    风险提示：下游汽车需求增长低于预期；主要客户市场地位下降；LED等新产品开拓低于预期；外延扩张进程低于预期；塑料粒子等主要原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利。
    盈利预测及估值：维持公司2014/15 年盈利预测，新增2016 年盈利预测，预计2014/15/16 年EPS 分别为1.09/1.30/1.55 元（2013 年EPS 为0.91元）。当前价20.97 元，分别对应2014/15/16 年19/16/14 倍PE。考虑公司依托优质的客户资源，现有业务保持稳健增长，积极开拓LED、AFS等车灯电子产品，售后市场未来的潜在空间，以及有望利用超募资金实现外延式扩张，结合行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2014 年25 倍PE，维持公司“增持”评级，目标价26 元。