核心观点：
    新界泵业2013 年实现营业收入1,126 百万元，同比增长19.5%；归属于上市公司股东的净利润为121 百万元，同比增长40.4%，EPS 为0.76 元。2013 年利润分配方案为每10 股派发现金红利人民币1 元，同时以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。  收入平稳增长：公司2012 年由于厂区搬迁等因素，各季度收入波动较大， 为了更好的反映公司实际增长情况，我们将公司2013 年营业收入与2011 年营业收入进行相比，得到2011~2013 年1-4 季度的收入复合增长率分别为19.6%、26.9%、20.2%、17.5%。
    分区域来看，2013 年公司在国内销售644 百万元，同比增长32.1%，国外销售454 百万元，同比增长8.5%。公司的出口原以亚非拉地区为主，而2013 年启动了国际市场营销售渠道改革，重新划分为六个区域，重点突破欧美市场。
    环保业务调整后再出发：2013 年公司对博华环境公司在组织架构、业务方向、人员管理和激励等方面都作了重大的梳理和调整，特别是在业务方向上对BT 业务严格把控，影响到了博华业绩（2013 年收入62 百万元，亏损3 百万元）。未来博华将加快发展环保咨询、运营管理、环保设备、非BT 业务工程等。2014 年2 月，博华环境联合宇杰集团获签乐清市清江镇污水处理厂工程（BO 项目），合同总价约3,000 万元。 
    盈利预测、投资建议：我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入1,394、1,737 和2,168 百万元，EPS 分别为0.912、1.153 和1.451 元。公司在农用泵领域市场地位稳固，并拓展到生活用泵和控制设备领域，环保业务经过调整进入新的发展期，结合业绩增长水平，我们维持公司"买入"评级。
    风险提示：原材料价格如大幅波动将对公司的利润率产生影响；人民币汇率如果出现大幅波动，将对公司业绩造成显著影响。