事件：
    公司发布 2013 年年报：2013 年实现销售收入13.2 亿元，同比增长26.3%，归属母公司净利润约2.5 亿元，同比增长20%，每股收益0.84 元，扣非后归属母公司净利润约2.2 亿元，同比增长68%。分红预案上，公司拟10 送6 转增6 派1.5 元。同时公司预告一季度增长30%-50%，并计划在上海和青岛分别成立两家全资子公司。
    评论：
    1、主营业务快速增长符合预期，补贴收入大幅下降
    由于四季度军品收入的确认，公司全年收入增速较前三季度明显加快，符合我们预期。2013 年公司军品收入约1.9 亿元，同比增长约46%。公司业绩与市场预期差距主要体现在公司2013 年补贴对净利润的贡献为2794 万元，与上一年同期7592 万元相比同比大幅下降63%。公司补贴主要来自于两个部分，一个是辽宁省及沈阳市、浙江省及杭州市、上海等地方政府的政策补贴，另一个是正常的增值税退税等，每年约1000 多万。根据公司过去几年补贴收入情况推算，我们预计14 年补贴收入增长的可能性较大。
    2、产品结构改变带动公司整体毛利率大幅提升
    2013 年公司综合毛利率为33.6%，同比大幅提升5.7 个百分点。主要原因在于一方面公司高毛利率特种机器人产品的交付，另一方面去年公司订单结构逐步转向大型成套设备和数字化工厂，大型成套设备和数字化工厂订单前端设计部分价值量较高，毛利率约35%-40%。未来随着公司订单结构的持续大型化集成化，我们判断公司综合毛利率水平将能得到稳步提升。
    3、订单储备充沛，未来大订单主要来自于军品、轨道交通、汽车、电子等领域2013 年公司新签订单约25 亿元，同比增长约50%，订单主要分布在汽车及汽车零部件、军工、航空航天、一般制造业等行业。未来公司大订单仍主要来自于军品、轨道交通、汽车、电子等领域。其中轨道交通领域，沈阳地铁四号线和九号线已于去年3 月获得发改委批准，预计将于今年下半年招标，届时公司将有望以总包形式承接项目。我们预计今年全年公司新签订单增速仍将维持在50%以上。
    4、新增产能逐步释放支撑公司未来增长
    目前沈阳三期智慧园和杭州高端装备园均处于安装调试阶段，其中杭州园区通过租赁厂房有一定的生产制造能力，预计到今年年底沈阳智慧园将投产30%，杭州高端装备园将投产20-30%。随着这两个园区建设的逐步完成，我们认为公司持续的接单能力不足现象将得到明显缓解，预计公司的整体接单能力今年将提升40-50%。