投资要点
    高速成长延续，上市3 年利润翻三番。老板电器2013 年实现收入26.5亿元（同比+35%），实现净利润3.9 亿元（同比+44%），合EPS 1.51 元，高速高质成长延续。2010 年上市以来公司利润翻三番，复合增速超40%，业绩持续超越预期。2013 年公司分红方案每10 股派5 元转增2.5 股。
    高端领跑者份额持续提升，2014 年线下零售+精装修+网购三箭齐发。受益于消费升级趋势、公司优质产品力、高端品牌形象及渠道管理能力，2013 年公司市场份额继续全面提升，中怡康数据显示其主力产品油烟机、燃气灶线下零售额份额分别达23%和20%，同比提升均超3 个百分点，助公司线下销售额同比增长达30%；2013 年公司网购渠道销售额同比增长140%，贡献收入近5 亿元，易观数据显示公司在主流B2C 平台零售额份额达18%，攀至行业第一。2014 年预计线下零售份额提升持续+渠道下沉力度加大贡献稳定成长，网购渠道仍有望保持约60%增速，受益于地产商重心重归一二线以及精装修率提升趋势，精装修渠道有望重归50%+高增长，三箭齐发预计公司收入有望保持约30%的快速增长。
    定价上扬+电商占比提升+规模效应体现，盈利能力仍有提升空间。2013年公司毛利率和净利率分别达54.7%和14.2%，分别同比提升近1 个百分点。未来支持盈利能力继续提升的因素包括：（1）厨电行业高端化趋势延续，2013 年下半年公司油烟机新品8218 定价突破6500 元，主要竞争对手方太近半年亦大幅提升均价约10%+，打开老板后续提价空间；（2）公司网购渠道的单价、毛利率和净利率均高于线下，网购占比提升贡献利润弹性；（3）2013 年公司期间费用率37.7%，同比-0.6 个百分点，未来随规模效应体现费用率有下行空间；（4）不锈钢等原材料成本持续下行。
    有望成为智能化先行者，定位垂直领域最优秀的产品服务提供商。自动化和互动化是智能家电两大层次需求，厨电产品对应烹饪用餐场景，自动化与后端商业模式均有挖掘空间。厨电智能化后产品附加值将源自：（1）设备智能管理；（2）大数据反馈售后与产品研发；（3）后端生态圈。老板作为稀缺的本土高端品牌，在当前阶段更易于摊薄额外成本、吸引供应链和生态圈资源，有望成为厨电智能化先行者。老板电器的智能化探索无需巨额平台级别投入，可定位垂直领域最优秀的产品与服务提供商，路径清晰。
    风险提示：1. 地产调控影响体现；2. 存货周转偏慢；3.经营交接班。
    盈利预测、估值与评级。展望未来，一二级市场随更新需求占比提升，行业消费升级趋势可延续；三四级市场厨电普及率低，行业成长空间大。公司优质产品设计和品质管控能力、高端品牌形象以及渠道利益充分绑定构成牢固护城河，未来份额持续提升可期，产品提价及电商渠道将贡献利润弹性，持续看好中长期成长性。2014 年公司份额提升和产品提价均有大空间，考虑到一季度经营情况超预期，上调公司2014/15 年EPS 预测至2.10/2.78 元（原预测1.95/2.48 元），新增2016 年预测3.70 元，现价对应2014-16 年估值仅17/13/10 倍，老板作为有业绩的优质成长股价值稀缺，前期下跌释放地产相关风险，上调评级至“买入”，按2014 年24x给予目标价50 元。