近期，我们对公司的经营情况进行了研究。关于公司短期业绩和中长期基本面，我们的主要观点如下：预计一季度业绩低于预期
    我们认为，公司一季度业绩将低于预期，主要原因在于：）月份饲料销量压力增大，月份收入增速下降，预计导致收入水平从、月合计的接近增长，下降至整个季度的增长。）费用同比增速快。公司销售人员增加主要是从去年月份以后，工资费用的基数相对低；此外，今年一季度的宣传大会数量较多，也增加了费用压力。
    预计公司年一季度收入增长；利润增速在左右，不足；由于一季度预混料销售情况向好（与养殖户改自配料有关），因此一季度毛利率水平料有所提高。
    二季度养殖低迷导致收入不确定性大，但费用增速或下降
    由于养殖户进入深亏区域（养殖户亏损近元头），饲料投料积极性有所下降。而根据我们的判断，预计二季度养殖行业整体将仍然亏损，但猪价将从底部逐步回升。此外，公司针对经销商的资金支持更为谨慎，预计公司饲料和收入的增速总体会面临着行业景气带来的系统性压力，因此，结合行业的不景气与公司的销售优势，我们认为，目前来看公司二季度的收入增长区间不确定性较大。
    去年人员和费用的增加，包括应收账款的增长主要开始于二季度，因此，从费用增长的基数角度来看，二季度的费用增长的压力在下降。
    下半年景气回升费用增速放缓，全年预计增长
    基于我们对猪价在二季度逐步回升、三季度开始进入盈利的判断，我们认为，饲料行业的景气也将在下半年逐步回升。
    费用增速方面，、去年下半年尤其是三季度，公司费用的大幅增加，基数较高；、今年创业合作公司数量将不会增加，预计丰沃新农和华友全年能实现盈亏平衡；、会议及长期研发项目的支出可能会放缓。
    因此，综合行业景气向上，和费用增长压力放缓，我们认为，公司年下半年业绩增长向好，全年预计增长左右。
    短期业绩有压力，中长期看好公司成长性
    公司产品和服务优势强，所以一般在养殖亏损初期，公司销售压力不大，但进入深度亏损后，公司还是会受到下游景气的影响，但是一般受影响的时间要短于同行。
    我们认为，年一季度甚至上半年，公司业绩面临压力的可能性较大，但是、月份可能是最差的时点。
    我们仍然看好公司下半年的业绩增长，并且看好公司中长期的成长性。主要是因为：、公司治理结构为上市公司中最好，管理层持股，激励充分；、战略领先，在互联网、生物技术中的布局可见，公司聚集了一批年轻的中坚力量；、产品定位和营销服务优势有望在未来年仍然存在，年依托产业链的布局。
    风险因素：
    原料价格大幅波动；销量增长不达预期；费用增长过快等。
    投资建议：
    中长期而言，公司扩大规模、定位高端、通过互联网手段增强综合服务能力的战略清晰；中长期的成长性特征突出。公司短期压力大，但全年来看，预计年公司饲料整体销量增长，期间费用增速将下降（销售人员增加放缓），加之合作体系减亏，公司有望逐步回归业绩较高增长的轨道。
    一季报业绩不达预期若兑现，股价调整间可以逢低顺周期加仓。我们略下调公司年盈利预测，预计年为元（年原预测为元），维持"买入"评级，6个月目标价20元。