投资要点
    业绩同比下滑10%
    根据公司业绩快报，公司2013 年将实现营业收入114 亿元，同比下滑18.56%，主要归因于整体行业不景气，导致订单减少以及贸易收入减少；公司实现净利润2022 万元，同比下滑10%。折合每股收益为0.12 元，基本符合我们的预期。
    行业产能过剩竞争加剧
    我们对钛行业的基本判断为：需求下降、产能过剩、竞争加剧，行业景气度仍低迷。
    1. 海绵钛及钛材价格低迷处于底部区域，当前钛材报价为94.13 元/公斤，比年初下降了9%；海绵钛报价为46.80 元/公斤，比年初下滑了7%。
    2. 行业产能过剩，竞争加剧。根据钛行业龙头公司宝钛股份2013 年报，宝钛计划到2015 年实现3 万吨钛产品生产能力，比2013 年1.7 万吨销量增长了76%；计划国际市场占有率由现在的10%提升至20%，宝钛逆势扩张，将使钛行业竞争进一步加剧。
    3. 我们认为，钛行业的复苏关键在于国内大飞机、核电、舰船、航空、航天、海水淡化及建筑等下游行业对钛需求的拉动。
    盈利预测及投资评级：维持“增持”
    我们预测公司2014 年将实现营业收入12.58 亿元，同比增长10%，实现净利润1912 万元，同比下滑6%。我们维持公司增持投资评级。