目前公司主营业务包括成人服饰（主要是大众休闲）和儿童服饰两大块，分别排名相关子行业的前三和第一，也是行业内唯一一家真正成功运作多品牌的服饰企业。
    成人服饰业务：去库存更早，领先同行确立向上拐点。在休闲服饰品牌中，森马最早开始主动收缩调整，目前已经度过了大规模去库存阶段，确立向上拐点。中长期来看，大众休闲庞大的市场容量和行业洗牌将为森马这样的本土龙头提供进一步提高市场份额的机会。今年起公司合资与代理中高端品牌也将陆续落地开店，对成人服饰业务形成有效补充。
    儿童产业：有望转型儿童产业综合服务商带来巨大潜力。（1）受益于生育高峰与二胎政策的陆续放开，国内童装市场预计将保持较快的增长。近年来巴拉巴拉作为国内童装行业第一品牌的地位日益稳固，进一步拉开与竞争对手的差距。
    2013 年底公司儿童服饰“3+1”的品牌群初步搭建完成，未来儿童服饰业务无论外延扩张和内生增长均具有较大空间。（2）依托现有儿童服饰业务的扎实基础和公司充沛的资金，公司和集团层面已经在积极探索和布局儿童大产业链，我们判断公司儿童业务未来将有望从儿童服饰龙头转型为儿童产业综合服务商，这也将为公司儿童业务规模和市值打开更大空间，我们判断未来转型可能的实现路径部分可以类比奥飞动漫，但考虑到原有的业务基础不同，最终可能的路径和演化也许不太一样，后续我们将跟踪公司具体经营上的可能推进。
    财务与估值
    我们维持对公司2014—2016 年每股收益分别为1.63 元、2.00 元与2.32 元的预测，3 年盈利复合增长率20%左右，考虑到公司儿童业务积极转型以及后续更大的发展潜力，我们给予其一定的估值溢价，给予公司2014 年26 倍PE 估值，对应目标价42.38 元，维持公司“增持”评级。公司是14 年行业内少有的有业绩保障和新投资逻辑的品种之一，值得重点关注。
    风险提示
    国内品牌服饰零售终端持续低迷的风险、未来可能的产业转型或延伸带来的管理整合风险等。