■扣非后业绩大幅增长，房地产业务占比提升：2013 年营业收入和利润分别为74.4 亿和6.5 亿，同比增长36.5%和16.7%。EPS 为0.64 元。净利润增速略低于收入的主要原因主要是由于去年确认了1.25 亿的营业外收入，扣非后净利润增速为42.2%。年ROAE 为24.8%，较去年略降低2.5 个百分点。
    综合毛利率为29.8%，较2012 年上升4.24 个百分点，上升的主要原因是毛利率高的地产业务占比的提升，地产业务毛利率36.3%，同比降低2.6 个百分点，但占收入的比重上升16.9 个百分点至81.4%。三费合计5.9 亿，同比增78.9%，占比上升1.9 个百分点至8%。其中销售费用和管理费用合计5.7亿，同比增117%。公司拟10 股派0.6 元（含税），分红率9.61%，同比下降4.78 个百分点。
    ■销售保持快速增长，拿地力度加大：2013 年度公司实现结算面积和金额分别为66.3 万平和60.6 亿元，同比分别增长80%、72.4%，主要是由于位于福建、西安、厦门和兰州的项目结算增加。公司未披露销售具体数据，现金流量表中销售商品及劳务收到的现金145 亿，同比增132%，期末预收款114 亿，同比增226%，销售仍保持快速增长。全年新增19 块土地，计容土地面积385 万平，同比增54%。新增项目楼面均价3578 元/平。新增土地中41%处在大福建地区，21.2%为大西北，7.4%处在长三角。
    ■财务状况良好：公司剔除预收款后的资产负债率为51.9%，同比下降3.2个百分点。账面现金25.8 亿，同比增长166.8%。通过信托融资、基金合作、委托贷款等多种方式，筹集资金96.73 亿元，期末公司短期借款和一年内到期的非流动负债分别为16.3 亿和24 亿。2013 年至报告日，公司累计偿还融资金额57.4 亿，其中提前偿付3 笔融资计划，合计26.9 亿。
    ■维持“买入-A”投资评级：公司正从区域公司向全国化公司迈进，我们预计公司2014 年销售仍将保持快速增长。公司计划以11.44 元/股发行2.3 亿股，募资不超过26 亿，目前股价低于增发价。并且公司控股股东及实际控制人计划继续增持公股份。值得注意的是公司此前公告与星网锐捷合作向智能家居、互联网社区服务延伸，此次拟对公司章程进行修订，在公司营业范围中增加“对医疗健康行业的投资及投资管理”。我们调整公司2014-2015 年EPS 分别为1.17 和1.75 元，上调目标价至14 年11X，12.87 元。
    ■风险提示：房地产调控、货币政策发生大幅变化导致业绩不达预期。