股价仍未充分反映基本面预期的变化
    3 月销量总体符合预期
    公司公告3 月份销售数据：大自主业务合计实现销量11.5 万辆，同比增长10%，累计实现销量30.9 万辆，累计同比增长8%；长安福特实现销量7.2 万辆，同比增长30%，累计实现销量19.6 万辆，累计同比增长52%；长安马自达实现销量5211 辆，同比下滑14%，累计实现销量2.02 万辆，累计同比增长41%。
    整体而言，公司3 月份销量符合预期，但根据1 季度的产品结构以及历史季度费用变化趋势等要素综合判断，我们认为，无论是大自主业务还是以长安福特为代表的合资业务，盈利能力均有超预期的可能性。
    长安福特盈利能力存在超预期的可能性。
    长安福特1 季度实现销量19.6 万辆，同比增长52%，环比下滑8.3%。此前因为“断轴”事件影响，市场对于翼虎的销量趋势持悲观态度，但3 月份数据显示，翼虎单月实现销量1.2 万辆，终端实销0.95 万辆，好于部分市场预期，而终端的草根调研同样反馈了积极的信息，翼虎的供求关系仍处于偏紧状态。
    就盈利能力而言，尽管1 季度整体销量环比有所下滑，但由于翼虎、新蒙迪欧等高毛利车型销量环比提升，因此，考虑正常的季度费用变动等因素，我们认为长安福特1 季度盈利能力存在超预期的可能性。
    本部大自主业务扭亏时点或提前。
    公司大自主业务1 季度实现销量30.9 万辆，同比增长8%，环比增长40%。
    环比大幅增长主要是由于微车自13 年下半年以来终端去库存结束，今年批发正常化。对于1 季度大自主业务的盈利预测，我们主要参照13 年1 季度的盈利情况：实现销量28.6 万辆，营业利润亏损1.0 亿元。由于14 年1 季度CS35、逸动等高毛利率车型占比提升，因此，我们预期在期间费用不出现显著增长的情况下，大自主业务1 季度或有望扭亏。
    盈利预测与投资策略：股价仍未充分反映基本面预期的变化。
    预计公司13~15 年EPS 0.75、1.44、1.96 元，对应PE 14、7、5 倍，低估值、高增长、有题材（最佳的国企改革汽车标的），且当前股价仍未充分反映基本面预期的变化，因此，继续强烈建议投资者现价买入，维持“推荐”评级。
    风险提示：宏观经济下滑超预期；新产品市场表现不达预期。