近日我们到公司进行了实地拜访。公司目前模具订单饱满，产能扩张正有序进行，我们预计全年产能增长30%以上。预计今年轮胎模具将能继续保持高增长，同时巨胎硫化机及铸件业务将继续贡献业绩，再加上新并表的燃气轮机壳体加工业务，预计2014、2015 年每股收益分别为2.39 元、3.18 元，坚持看好公司成长性，依照2014 年22 倍市盈率，维持目标价52.62 元，重申买入评级。
    支撑评级的要点
    公司在手订单充足，结构上偏向于接海外客户的订单，对于国内的订单选择性的接单，目前海外订单占比达到近60%。海外订单毛利率要高于国内，订单结构的改善有助于公司业绩持续增长。
    2014 年公司产能预计将扩张30%以上。钢模方面，目前收购的关联公司厂房已基本投入生产，新一代的电火花机床也已经就位，生产过程自动化程度大幅提高；铝模方面，新采购的设备正陆续到位，预计年中将能全部安装完毕。
    公司铸件业务去年已扭亏为盈，毛利率恢复正常，主要产品包括风电齿轮箱、基座等大型铸锻件，预计今年将继续保持快速发展并贡献业绩。
    巨胎硫化机业务去年新接订单9 台，交付海外客户4 台，其余预计今年交付，还将保持快速增长。
    燃机业务目前正在申请西门子、三菱及阿尔斯通等客户的供应资质，预计今年将能迎来新客户，并且在壳体铸件、燃气轮机内部零部件等产品上将有突破。
    公司在机械制造方面能力突出，能将制造能力转化为成本优势。在钢模方面，公司创造性的研制出专用电火花机床，大幅降低模具规模化生产的成本；铝模方面，公司通过外购设备自主改造，提高了产品的良率，又一次走到了行业的前列；在燃机壳体加工业务上，公司也自主研发了工装夹具，提高生产效率。我们认为，公司在机械制造领域的能力将有助于公司主营业务向其他领域扩张。
    评级面临的主要风险
    经济持续低迷导致轮胎产能扩张停滞。
    海外扩张不达预期。
    估值
    我们预计2014、2015 年每股收益分别为2.39 元、3.18 元，坚持看好公司成长性，依照2014年22倍市盈率，维持目标价52.62元，重申买入评级。