事项
    近日，我们调研了上海梅林，与公司领导就食品业务发展、猪价走势对于公司业绩影响以及未来发展战略等问题进行了交流。
    主要观点
    1. 一季度猪价下跌对公司业绩造成了一定影响。从一季度前两个月情况来看，猪价持续下跌一定程度上影响了公司业绩。我们预计，一季度公司收入增速在11%左右，利润增速应该低于20%。但由于一季度是猪肉的消费淡季，全年来看，公司收入增长20%达到120 亿元以上为大概率事件。
    2. 重庆今普有待进一步改善，预计14 年亏损额将大幅减至500 万。由于之前管理团队经营不善，2009 年至今重庆今普业绩一直不佳，除2010 年盈利134 万元外，2011 年和2012 年均为亏损。为了改善公司经营业绩， 2012 年公司引进双汇集团负责德州双汇市场营销的总经理王晓阳，并引进了32 人管理团队。2013 年新团队做了很多工作，包括从赊销改变为鲜销，加强渠道建设等。但这对公司业绩的改变效果低于预期，2013 年重庆今普归母净利润亏损2000 万，亏损额较2012 年增加400 万左右。
    今年公司非常重视重庆今普的发展，未来将会把其改造成肉制品深加工企业，并逐步通过增加销售网点铺设、强化肉制品产销实力以及增加和上海梅林的原料协调等方式实现重庆今普业绩的增长。2014 年公司对于重庆今普的业绩目标为将亏损额控制在500 万元以内，生猪屠宰量达到136 万头（去年98 万头）。
    3. 公司通过控制自养比例来弱化猪价波动对其盈利影响。目前国内猪价正处于下行通道，猪价持续徘徊在底部区域。因为养殖盈利和生猪价格呈正相关关系，而屠宰盈利和生猪价格曾负相关关系。因此猪价下跌对于自养比例较低的屠宰和肉制品企业影响相对较小，目前公司生猪自给率（不包括重庆今普）为11%左右（未来也不会超过20%）。其中，爱森生猪自给率要稍高些，原因在于爱森主打中高端，对原料的要求要更高些。2013 年爱森屠宰45 万头生猪，其中有10 万头来自于自养，其余35 万头来源于公司定点养殖机构（自养和定点供应的比例在1:4）。较低的自养率让公司在猪价波动的周期中掌握一定主动，因此虽然猪价从去年3 月份以来一直下行，但爱森销售利润率达到3%以上，苏食净利率也在2%左右。