事件：
    光明乳业2013 年实现营业收入163 亿元，同比增长18.26%；实现股东净利润4.06 亿元，同比增长30.43%，
    每股收益0.33 元。观点：所得税大幅增长，业绩低于预期。13年光明利润总额为7.1亿元，同比增长69%，利润保持快速增长，但是由于华中事业部和华南事业部所得税率较高，导致公司所得税率由12年的20%提升至33%，公司业绩低于市场预期，股价也对此作出相应的反映，所得税率的大幅波动为非经常性事件，预计14年将会好转。
    明星产品驱动收入增长。13年公司明星产品销售收入合计同比增长超过50%，其中莫斯利安收入32.2亿元，同比大幅增长106.5%，莫斯利安快速增长，从12年占公司收入11.32%上升至13年的19.77%，预计14年莫斯利安单品收入规模有望增至50-55亿元；优倍鲜奶收入9亿元，同比增长38.3%，畅优系列产品收入11.9
    亿元，同比增长35.2%。明星产品收入的快速增长拉动业绩的提升，公司聚焦明星产品战略较为明确，从效果来看也较为显著。
    华北、创投事业部亏损，其他运营良好。分部来看，13年公司华北事业部和创投事业部均亏损1个亿，其中华北地区扩张缓慢，收入增速为5.2%，加上去年原奶价格上涨，毛利率下滑至-8.2%；创投事业部奶粉推广不力，收入增速下滑2.3%，且成本居高不下。华东事业部为成熟销售区域，仍有10%收入增长，净利率扩至11.78%；华中、华南事业部增速在20%左右，经过前期深度推广，公司在华中、华南的市场拓展较为顺利，后期净利率有较大的改善空间；在各部的净利率改善方面，华中和海外事业部的改善幅度最大，分别由12年的1.7%、0.5%提升至3.9%、3.5%。
    结论：
    我们预计公司14、15、16年EPS分别为0.46元、0.77元、1.12，对应PE36倍、22倍、15倍， 鉴于公司基本面仍然较好，且莫斯利安单品销售情况良好，我们首次给予强烈推荐评级。