投资建议：
    考虑到光大银行资产增速放缓，战略亮点尚不明晰，在经济下行和利率市场化的双重冲击之下，业绩增长或将放缓。预计2014/2015 年净利润增速为12%/10%，EPS 0.65/0.72 元，BVPS 3.78/4.30 元，现价对应PE 3.82/3.46倍，PB 0.66/0.58 倍。下调目标价至2.60 元，下调评级至中性。
    业绩概述
    2013 年实现归属母行净利润267 亿元，增长13%，超我们此前预期2pc，实现EPS/BVPS 0.58/3.30 元。超预期主因是第四季度中收环增70%。
    新的认识
    1. 利息收入增长乏力：受同业监管趋严、存款脱媒及资金市场流动性紧张的多重影响，光大银行第四季度出现量价双降，同业资产环降10%，债券投资环降5% ，净息差环降0.5bp，导致2013 年利息净收入较2012年仅增长1.2%。而中间业务收入成为仅有的亮点，银行卡收入增长111%，理财业务收入增长48%。由于生息资产增长乏力，息差收窄趋势难变，预计2014 年净利息收入或仅能保持个位数增长，中收将成为主要驱动。
    2. 拨备计提压力较大：受经济下行影响，光大银行第四季度不良率（+4bp）和不良额（+7%）均出现环比上升，2013 年不良额增长32%而信用成本率却较2012 年下降5bp 至0.61%，拨备覆盖率较年初大幅下降99pc 至241%，拨贷比较年初大幅下降45bp 至2.07%。为达到拨贷比监管要求，预计2014 年拨备计提压力依然较大。
    3. 战略亮点尚不明晰：相比于同业而言，光大银行在业务创新上相对谨慎，战略亮点相对并不明晰，战略执行效果尚待检验。
    风险提示：同业监管政策加码，经济失速导致资产质量显著恶化。