投资评级与估值：小家电产品的可选性消费较强，我们认为小家电需求将随着经济的弱复苏逐渐恢复，依托现有股权激励，我们预计公司仍将进一步挖掘三四级市场需求，出口SEB 订单亦保持稳定增势，公司增长有望超越行业平均。
    我们维持公司14-15 年盈利预测1.07 元和1.21 元，并新增16 年预测为1.37元。目前股价14.62 元，对应估值分别为14PE 13.7X、15PE 12.1X 和16PE 10.7X，与股权激励价格（14.15 元）价格相当，维持“增持”评级。
    收入增长22%，全年业绩符合预期。公司发布2013 年年报，全年实现收入83.83亿，同比增长21.68%，归属上市公司股东净利润为5.89 亿，同比增长25.44%，对应摊薄后EPS 为0.927 元/股，符合我们的预期（0.92 元）。每股经营活动现金流量净额为0.93 元，同比下滑31.35%。公司同时公告利润分配预案为向全体股东每10 股派发现金红利3.70 元（含税），分红率为39.9%。
    深耕三四线市场、重点发展电商平台助力内销稳定增长，SEB 订单保持较快增长。四季度公司实现收入20.74 亿，前期基数效应减弱下同比增速有所回落至15.54%。分地区看，下半年国内实现收入26.25 亿，同比增长18.6%。代表一二线市场表现的中怡康数据显示Q4 小家电市场景气度仍在缓慢复苏中，我们认为公司内销增长优于行业的原因在于球釜电饭煲、红点炒锅等明星产品销售较好，重点发展电子商务以及深耕三四级城市需求收效显著。公司电商平台以天猫、京东商城为主，我们预计总体增长达50%，占内销收入比重超过10%。
    出口业务恢复较好，SEB 订单快速增长带动海外市场收入同比增长20%至15.45亿，我们预计SEB 小家电订单增长50%，炊具产品增长20%。
    产品结构优化，费用控制得当，Q4 确认较多营业外支出致净利润率同比持平。
    四季度公司实现综合毛利率29.6%，由于出口占比提升，同比下滑0.6 个百分点。分地区看，内销市场毛利率同比提升1.5 个百分点至34.7%，主要是高毛利产品如火红点炊具、厨房工具以及球釜电饭煲销售较好改善产品结构的结果。我们预计14 年公司仍将立足优势品类推出球釜电饭煲、火红点二代系类新品，年报显示公司有望借助SEB 在非厨电领域的竞争优势，启动非厨房业务。期间费用率方面，公司控制费用效果显著，销售、管理和财务费用率分别同比下滑0.5、0.9 和0.7 个百分点至15.9%，3.3%和-0.2%。但由于四季度公司因未决诉讼确认约1480 万的预计负债和捐赠支出，营业外净收支较去年同期减少了2130 万，导致净利润率基本于去年同期持平为7.52%。
    整体看，四季度公司实现归母净利润1.56 亿元，同比增长14.6%。
    第一期限制性股权激励业绩考核如期达标。公司2013 年加权平均净资产收益率为18.54%，符合ROE 不低于13%的业绩目标；且全年内销收入为53.89亿元，内销营业利润为4.15 亿元，符合内销收入大于49.52 亿元，内销营业利润大于3.72 亿元时的股权激励业绩要求，公司同意为激励对象办理第一期解锁手续。
    核心风险假设：内销复苏受阻、出口订单下滑