结论与建议：
    中集13 年净利润YoY+12%至21.8 亿元，好于预期，剔除非经损益后，海工业务收入的增速喜人。14 年预计集箱业务能够企稳，而能源罐储装备将继续保持较快的增速；海工业务开始步入成熟，在手订单充足，盈利有望改善。
    预计公司2014、15 年EPS 分别为0.817 和0.988 元，YoY 分别下降0.28%和增长20.99%。14 年A、H 股P/E 为18 倍和17 倍，买入投资建议，目标价分别为16 元和19 元（14 年20x）。
     13 年业绩好于预期：中集集团2014 年实现营业收入578.74 亿元，YoY+6.52%，净利润21.8 亿元，YoY+12.44%，EPS 为0.819 元，好于预期，主要为期内海工业务收入超出预期、投资收益和公允价值变动好于预期，而资产减值计提和所得税少于我们的预期；全年综合毛利率为16.64%，YoY 下降1.3 个百分点，除了原有的集装箱业务因量价下跌导致毛利率下降外，海工业务收入占比提升但毛利率偏低，导致产品结构下降。全年三项经营费用支出63.1 亿元，YoY+5%，费用控制情况理想。
     Q4 海工业务确认收入较多，非经常性收益6.5 亿元：13 年四季度公司营收实现166.85 亿元，YoY+25.1%，QoQ+32.4%，为海工收入确认增加，净利润12.03 亿元，YoY+85.15%，QoQ+183.26%，主要为Q4 投资收益确认较多。期内公司因出售金融资产取得5.34 亿元，因衍生类金融产品浮盈1.2 亿元，同时公司本年度固定资产减值YoY 减少1.85 亿元，剔除上述部分影响后，公司13 年营业利润为28.1 亿元，同口径降12.6%。
     集箱、运输车辆业务14 年有望企稳回升：2013 年公司完成集装箱销售127.2 万TEU，YoY-0.4%，其中干箱108.8 万TEU，YoY+0.8%，但因价格下跌，集箱业务营收213.1 亿元，YoY-14.2%；道路运输车辆完成销售10.5 万台，YoY-0.9%，实现营收133 亿元，YoY-2.2%。2014 年全球贸易预有弱复苏的趋势，预计公司集装箱订单量将有所增长，同时价格将止跌企稳；而道路运输车辆在销量方面预计也将实现小幅的增长。
     能源、液化罐储设备保持较快增速：能源、液化罐储业务13 年营收115.8亿元，YoY+20.2%，增长快速；14 年国内对于LNG 等方面的支持仍将促进罐储装备收入保持2 成左右的增速。
     海工平台逐渐成熟，步入快速成长期：13 年海洋工程业务确认收入69.8亿元，YoY+282%，期内公司销售2 台半潜式平台和4 台自升式平台（12年为各1 台），业务毛利率为1.55%，同比虽下降4.8 个pct，但业务量的提升的速度好于我们的预期。13 年中集来福士陆续获得较大批量订单：包括1+1 座半潜钻井平台、5+4 座自升式钻井平台、1+3 座钻井船、1 座自升式生产平台订单。1 座自升式支持服务平台获得中海油服租约。
    2013 年生效订单约18 亿美元，手持订单累计约40 亿美元。截止2013年底，中集来福士半潜式钻井平台手持订单5 座，占全球当年市场份额的20%，在北欧及巴西市场拥有丰富的经验。预计14 年公司海工业务收入仍将有较快增长，同时毛利率有望进一步提升。
     盈利预测：在不考虑14 年非经常性损益的情况下，预计公司2014、15年营收将分别达到663.72 亿元和751.74 亿元，YoY+14.68%和13.26%；实现净利润分别为21.74 亿元和26.31 亿元，YoY 分别下降0.28%和增长20.99%；EPS 分别为0.817 和0.988 元。14 年A、H 股P/E 为18 倍和17倍，买入投资建议，目标价分别为16 元和19 元（14 年20x）。