核心观点：
    业绩情况：中集集团2013 年实现营业收入57,874 百万元，同比增长6.5%；归属于母公司股东的净利润2,180 百万元，同比增长12.4%，EPS 为0.82元，公司业绩超出我们和市场预期，这主要是2013 年4 季度的主营业务净利润较上年同期增加约300 百万元，非经常性损益较上年同期增加约600百万元。公司2013 年度的分配预案为每10 股派发现金红利2.70 元。
    集装箱2013 年经历调整，2014 年开局良好：2013 年，由于淡季低位提前释放了需求，旺季现象消失，公司集装箱业务净利润仅为10.19 亿元，同比减少43.6%，特别是干货箱测算其净利润率仅有1~2%的水平。今年以来，集装箱企业主动压缩产能，延长春节放假，3 月中旬，在蓄足需求后，才陆续复工接单，并实现顺利提价，干货箱价格从$2100/TEU，升至$2300/TEU。
    而受益于全球冷链物流发展，近期，冷藏箱业务也进入了“量价齐升”的良好状态，主要冷藏箱工厂已排产至2 季度末，其增长已清晰可见。
    海工装备订单收获良好，销售收入将快速增长：2013 年公司获得1+1 座半潜式钻井平台、5+4 座自升式钻井平台、1+3 座钻井船、1 座自升式生产平台，生效订单约18 亿美元，手持订单约40 亿美元，测算备选合同约50 亿美元。按照在建项目的进度，中集来福士的收入将从2012 年的3 亿美元，升至2015 年的20 亿美元以上，收入的快速增长将为其扭亏为盈奠定基础。
    盈利预测和投资建议：我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入67,506、78,697 和90,118 百万元，EPS 分别为0.903、1.159 和1.396 元（考虑H 股增发，按年末的总股本摊薄计算）。基于公司集装箱业务已在底部企稳回升，海工业务盈利在望，参考可比公司估值水平，我们继续给予公司“买入”的投资评级，合理价值为20.77 元。
    风险提示：全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险；海工项目进度低于预期的风险；深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性。