核心观点： 
     优秀的团队、良好的机制，是中集不断前进的根本原因：公司两大股东持股比例接近，经营层具有较高的决策独立性和执行力，公司的管理方式、用人机制不同于传统意义上的国企。公司建立了股权激励计划，管理层持股公司以19.28 亿港元的规模参与H 股增发，彰显坚定的发展信心。  
    转型升级，2014 年将是收获之年：从公司发展历史来看，道路车辆业务、能源化工业务均在经历两至三年的投入期后，整合效应逐步释放；而海洋工程业务在2010 年实现对烟台中集来福士的控股后，完成了原有订单交付、重新开拓市场，目前手持合同约40 亿美元左右，另有备选合同50 亿美元左右，2014 年有望实现扭亏为盈，并进入快速发展的收获期。  
    欧美经济温和复苏，周期底部企稳向上：2013 年以来，美国经济保持稳健复苏态势，失业率逐渐下行；而欧洲各国也陆续走出了经济衰退，重回增长轨道。展望2014 年，受欧美经济复苏驱动的干货箱需求有望迎来温和的复苏，结合行业主动的产能控制，其盈利弹性也将体现。近期，干货箱已实现顺利提价，幅度达到$100/TEU，主要工厂反馈干货箱订单饱满。而受益于全球冷链物流发展，近期，冷藏箱业务也进入了"量价齐升"的良好状态，主要冷藏箱工厂已排产至2 季度末，其增长已清晰可见。  
    盈利预测和投资建议：我们预测公司2013-2015 年分别实现营业收入61,240、72,215 和83,398 百万元，EPS 分别为0.688、0.959 和1.181 元（考虑增发，按年末的总股本摊薄计算）。基于公司集装箱业务已在底部企稳回升，海工业务盈利在望，参考可比公司估值水平，我们继续给予公司"买入"的投资评级，合理价值为21.10 元。  
    风险提示：全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险；海工项目进度低于预期的风险；深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性。