事件：青岛海尔公告2013 年业绩预告，预计全年实现收入864.88 亿，同比增长8.3%，归属上市公司股东净利润为41.44 亿，同比增长26.75%，对应每股收益为1.523 元，高于我们之前的预期（1.51 元）。
    盈利预测与投资评级：公司Q4 收入增速环比略有下滑，但产品结构优化下，盈利能力显著提升。我们上调13 年盈利预测至1.523 元（原预测为1.51 元），14-15 年预测维持1.63 元和1.83 元不变。目前股价（16.03 元）对应13-15年估值为10.5 倍、9.8 倍和8.8 倍，维持“增持”评级。
    四季度整体收入增速有所放缓，空调、渠道综合业务保持良好增长。经测算，公司2013 年四季度共实现收入199.32 亿元，同比增长3.65%，增速环比Q3放缓13 个百分点。分品类看，产业在线数据显示Q4 冰箱、洗衣机市场需求相对平淡，公司冰、洗销量同比分别下滑4.8 和0.4 个百分点，较三季度（-3.6%和+3.7%）有所下滑。在空调业务方面，公司推出颠覆性创新产品，配合拓展专营商渠道，收入和盈利能力均获得快速增长。据产业在线统计四季度公司空调总销量同比增长48.4%，增速较Q3 的28.8%提升，显示消费者对其品牌认可度加强。渠道综合服务业务方面，公司通过大力拓展小家电包括净水器等高增长型生活家电品类的销售，推进物流、安装及售后业务的第三方业务的发展，预计该类业务良好增长。
    下半年新品推出反响较好，产品结构改善推动盈利能力提升。经测算，公司单季度实现净利润6.86 亿，同比增长35.1%。净利润率为3.44%，同比提升0.8 个百分点，从营业利润率的角度看，单季度同比提升0.6 个百分点至6.3%。
    我们预计公司盈利能力提升的主要原因在于下半年新品推出反响较好，产品结构持续改善提升毛利率。考虑到不断下行的原材料价格，四季度公司综合毛利率在Q3（26%）的基础上或仍将有所改善。从预告披露的利润总额和营业利润推算四季度营业外收支净额为4691 万，处于正常的波动区间，预计受非经常性损益影响较小。