2013 年扣非前EPS 略高于我们预计
    公司2013 年实现营收1759 亿元，同比上涨10.9%；实现净利润35.65 亿元，同比下降31.7%。每股收益 1.03 元，略高于我们预计（0.99 元）。扣非后每股收益为0.90 元（差异主要来自交易性金融资产的投资收益）。导致公司净利润下降的主要原因在于铜价的下跌，其次黄金和化工业务的毛利也分别同比减少了8.3 和3.8 亿元。
    2014 年生产计划指标大体同比持平
    公司计划在2014 年生产阴极铜112 万吨、黄金25.4 吨、白银560 吨、硫酸295 万吨、铜精矿含铜20.9 万吨、铜杆线及其他铜加工产品92 万吨。与2013 年产量基本持平（2013 年生产阴极铜112 万吨、黄金25.4 吨、白银560 吨、硫酸287 万吨、铜精矿含铜21 万吨、铜杆线及其他铜加工产品84.5 万吨）。
    管理层对于行业展望相对谨慎，一季报业绩预告同比减少50%
    在年报展望中，公司管理层认为2014 年铜行业上游宽松，中游冶炼加工费上涨将带动冶炼企业积极生产，同时预计2014 年全球铜消费需求增速放缓；但同时预计铜矿生产成本有所上升。受累于近期铜价下跌，公司预计2014 年第一季度累计净利润较上年同期下降50%以上。
    估值：目标价15.1 元，维持“中性”评级
    我们使用市盈率估值法，基于13.6x PE,在2014 年EPS 为1.11 元的假设下，推导得到公司未来12 个月目标价15.1 元，给予“中性”评级。