投资要点：
    基于以下两点原因我们下调公司评级到谨慎增持：一、2013 年钕铁硼行业供需形势不如市场预期乐观，2014 风电及汽车有望提振磁材需求，但增幅存在不确定性；二、磁材板块在电动车主题刺激下整体估值水平偏高以及创业板指数本身存在调整风险。但正海磁材10 亿货币现金如何使用依然值得关注。下调2014-2016 年公司EPS 到0.48、0.69、0.88元（原2014、2015 年EPS 预测为0.90、1.12 元），下调目标价到19.2元，对应2014-2016 年PE 估值40、28、22 倍。
    2013 年正海磁材每股盈利0.32 元，同比下降47.76%。正海磁材2013 年营业收入5.48 亿元，同比下降32.60%，主要原因是尽管磁材销量增长16.7%到1720 吨，但磁材成品价格在稀土原料带动下大幅下跌。归属母公司所有者的净利润7752.88 万元，同比下降47.76%，原因是产品单价及毛利率双双下滑。
    磁材行业面临供过于求压力，正海毛利率下降，新产能投放推后。磁材下游消费尚未好转，销售竞争激烈，对正海磁材来看有两点影响，一、毛利率下滑，2011-2013 年毛利率依次为26.14%、26.61%、24.64%；二、原计划2014 年6 月投产的2000 吨/年的钕铁硼产能推后到2014 年12 月。
    海外销售增速低于预期。2013 年5 月与日立专利和解后外销尚没有明显提升，公司外销比例由2012 年的22.67%下降到2013 年的20.6%。
    稀土及磁材价格预计继续维持低位。中国2014 年经济风险若隐若现，影响磁材需求.稀土产业治理成效不明显。稀土和磁材价格没有上涨动力。
    风险提示：创业板指数回调，公司销售增长不及预期