投资要点
    技术领先的新材料产业先锋。公司主营高性能钕铁硼永磁材料，产品应用于风力发电、节能电梯、变频空调、EPS 和新能源汽车等领域，公司产品最大磁能积性能指标为国内公开报道最高，与全球最高水平相近；2008-2012 年间，公司营业收入和净利润的复合增速达39.21%、73.75%，2014 年产能规模将跃升为国内第三，是兼具规模优势和高成长特质的新材料产业先锋。
    风电行业复苏奠定业绩反转基础。公司风电领域主要客户为金风科技和湘电股份，将有望充分受益于风电行业回暖，我们预计2014 年公司风电行业钕铁硼销量上升至965 吨，在公司销量占比中保持在44%左右份额，仍是公司业绩主要支撑点，由于风电行业转暖，预计2014 年业绩将有望出现反转，重回增长轨迹。
    专利限制突破打开海外业务新蓝海，新能源汽车用钕铁硼蓄势待发。2013年公司获日立金属专利授权，海外业务拓展的最大限制被解除，公司参股主营驱动电机的上海大郡动力控制技术有限公司，同时公司与国际主要汽车品牌正广泛接触，我们预计2015 年左右公司海外汽车行业开始发力，年销量可达到300 吨，占比提升至10%左右，由于单台新能源汽车驱动电机需用钕铁硼5-10 公斤，且趋势明确，订单质量高，公司海外业务开拓前景广阔。
    资产负债率低，货币现金充裕，期待资金效用最大化举动。2011 年以来由于下游行业需求萎缩，公司主动控制了产能建设节奏，有效规避了投资风险，2013 年三季末资产负债率22.41%，货币资金10.56 亿元，随着风电等下游好转，预计产能建设将顺势加快，且经历2011-2013 年的蛰伏，在货币现金充足的情况下，期待资金效用最大化举动。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.33、0.45、0.53 元，公司业绩将有望在2014 年重回增长轨迹，我们给予公司2014 年可比公司平均估值44X，对应目标价19.80 元，首次给予公司“增持”评级。
    风险提示
    稀土价格再次大幅下跌风险；海外市场开拓不力