■业绩超市场预期：2013 年，公司实现营业收入11.83 亿元，较上年同期增长6.49%；实现归属于上市公司股东的净利润7378.47 万元，较上年同期增长51.19%。每股收益0.35 元，分配预案为每10 股派现金0.80 元。
    ■2014 年合成革产能投放加速： 2013 年新增4 条干法4 条湿法生产线，在当年6 月份至9 月份左右陆续投产，共拥有14 条干法生产线16 条湿法生产线，具有年产聚氨酯合成革6500 万米的生产经营能力。2013 年产量达到5217.87 万米，开工率达到80.27%，由于新增产能释放在三、四季度，实际开工率更高。随着后续募投和超募项目的投产，2014 年将形成年产中高档聚氨酯合成革8850 万米的能力，2014 年产能增速将超过2013 年。
    ■注重技术开发和创新： 2013 年，公司成功开发出再生皮复合产品等新产品新工艺，累计拥有专利权101 项，自主研发的“易去污功能性沙发家具革”被国家科技部、国家环保部、国家商务部和国家质监总局列入2013 年度国家重点新产品；“雾面防污聚氨酯合成革”等3 项产品被安徽省经信委认定为“安徽省新产品”；“弹力压花抛光靴用聚氨酯合成革”等7 项产品被安徽省科技厅认定为“安徽省高新技术产品”。同时，应用领域进一步高端化，新增包装和电子配件材料等领域客户。
    ■投资建议：我们预计公司2014 年-2016 年的每股收益分别为0.47、0.56、0.62 元，净利润增速分别为33.3%、19.3%、11.4%，2014年保持高增长，维持增持-A 的投资评级，6 个月目标价为12 元，相当于2014 年25 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：原材料价格波动风险，出口退税政策变动风险、环保政策强化风险。