公司披露年报，2013 年实现收入552.6 亿元、同增20.7%，归母净利93.8亿、同增48.7%，期内EPS 1.77 元，每股派息0.35 元。
    投资要点
    4Q13 年业绩符合预期。2013 年公司销量2.28 亿吨、增长22%，平均售价237.7 元/吨、下降1.4%，吨毛利79.5%、增长17.7%；分季度看，4Q13 年销量约6,640 万吨、同增25%，均价275 元/吨、同增7.7%，吨毛利105.8元/吨、增长27.3%。公司业绩基本符合预期，在去年四季度华东地区减排限产、及企业协同驱动下，水泥价格较同期增长明显；加之煤炭价格低位运行，吨毛利改善明显。根据在建熟料产能建设进度、及资本开支计划，预计今年公司将新增水泥产能约3,000 万吨，预期销量亦能增加3,000 万吨（或增长13.5%）至2.6 亿吨。
    水泥供需关系将有望继续改善。根据卓创资讯数据，2014 年在建熟料产能约1 亿吨，考虑到节能减排、资金紧张等压力，预计部分线可能会延迟投产，我们预期今年新增熟料产能可能达8,000 万吨、增幅5.2%，其中华东、中南、西南熟料产能增长2.9%、3.5%、及4.6%（未考虑落后产能淘汰的影响），相比于平均6%-7%的水泥需求增长预期，水泥行业供需关系将有望持续改善。旺季减排限产、及“雾霾”天气，亦或推动价格超预期上涨。我们预期2014 年公司吨毛利将较13 年提高2 元/吨（或增长2.3%）至81.3 元/吨。
    财务与估值
    我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为2.10、2.41、2.78 元，当前股价对应的14 年PE 为7.5 倍。按1.8 倍行业可比公司平均PB 估值，对应目标价21.5 元，维持公司”买入”评级。
    风险提示
    房地产新开工增长低于预期、基建投资明显放缓、环保措施推进不及预期。