2013 年EPS 同比增长49%至1.77 元，符合我们和市场的预期
    公司实现营业收入553 亿元，同比增长21%，实现归属母公司股东的净利润94 亿元，对应的EPS 为1.77 元，同比增长49%。毛利率水平从27%提升至32%，基本符合我们和市场的一致预期。
    销量增长强劲、煤价下跌带来生产成本下降，2014 指引偏乐观2013 年公司实现水泥和熟料的总销量为2.28 亿吨，同比增长22%，销售均价同比微降1%至242 元/吨，但受益于煤炭价格的下跌，单位生产成本下降8%至164 元/吨，吨毛利因此提高18%至79 元/吨；单位三项费用同比下降9%至27 元/吨，最终吨净利同比提高22%至41 元/吨。公司计划2014 年水泥和熟料的销量同比增长2800 万吨，对应的同比增速为12%；计划资本开支为85 亿元，我们预计现金流依然良好。
    1 季报有望超预期
    尽管1 季度销量可能同比持平，但考虑到水泥价格依然维持高位，我们预计吨毛利将超过90 元，因此EPS 预计同比增长超过100%，超出市场预期。
    估值：维持目标价23.01 元，重申“买入”评级
    我们基于2014 年10.7x PE 估值得出目标价23.01 元，重申“买入”评级。目前股价对应的2014 年底的动态吨企业价值为410 元（仅略高于重置成本约400 元/吨），考虑到龙头高于行业平均的ROE 水平，我们认为公司股价被低估。