业绩超市场预期。13 年公司营收220.9 亿元，同比增长11.6%，实现归属净利润18.22 亿元，同比增长17.6%， EPS1.43 元，扣非后净利润同比增长17.47%，业绩好于市场预期。公司拟每10 股派发现金股利5 元（含税）， 业绩好于预期主要原因是4 季度盈利超预期。 
   4 季度业绩超预期。4 季度单季EPS0.72 元，收入同比增长30.5%，净利润同比增长59.4%，主要原因是产品结构调整导致毛利率提升及资产减值准备减少所致。因4 季度新能源客车订单释放，单季毛利率达到21.5%，环比提高3.5 个百分点，单季单车均价达到43 万元；应收帐款收回导致减值准备大幅减少，二者共同导致4 季度盈利超市场预期。  
   市场份额持续提升，龙头地位继续巩固。13 年公司销量5.6 万辆，同比增长8.5%，市场份额达到30.6%，同比提升约2 个百分点，三条金龙合计市场份额为26.4%，在大中型客车市场，宇通已超过三条金龙合计市场份额，与金龙合计市场份额57%，预计大中客车市场份额将继续向龙头集中。
    坚定看好14 年公司新能源客车需求及客车出口。13 年公司新能源客车销量3897 辆，同比增长117.6%，市场份额40%，预计14 年新能源客车订单在8000 辆以上，看好14 年客车出口，预计14 年客车出口有望同比增长20%， 达到6000 辆以上。新能源客车及出口客车单车毛利率均远高于传统客车， 公司年报中计划14 年收入255.7 亿元，同比增长16%，预计14 年盈利能力高的车型比重提升，预计14 年公司盈利增速有望远超销量和收入增速。
    现金流充裕、存货管理良好。13年每股经营现金流1.52元，同比增长41.16%。大幅增长是因为销售收入扩大及供应商预付账款大幅增长所致，使销售商品、提供劳务收到现金大幅增长，同比涨幅33.3%，大于购买商品、接受劳务支付的现金涨幅32.2%。13 年应收账款增长34.02%，主要是销售规模扩大，13 年存货14 亿，同比增长11.31%，基本和收入增速持平。
     财务与估值：预计2014-2016 年EPS 分别为1.75、2.14、2.58 元，参照可比公司平均估值水平及新能源汽车比亚迪估值水平，给予2014 年14.5 倍PE 估值，对应目标价25 元，目前股价对应14 年PE9 倍，估值低，维持买入评级。 
    风险提示：经济下滑导致客车需求低于预期，新能源及出口订单交付时间的不确定性。