我们认为公司在商用车领域竞争力毋庸置疑，未来在福特大力支持下，有望通过SUV成功切入乘用车市场，实现全顺之后的二次腾飞。
    我们预测公司2014-2016年EPS分别为2.45元、3.20元和4.49元，对应当前股价EPS分别为9倍、7倍和5倍，上调投资评级至"强烈推荐"，建议现价积极买入。
   业绩符合预期：公司发布2013年年报：实现营业收入209亿元，同比增长19.5%；实现归属上市公司股东净利润17亿元，同比增长12%，每股收益1.97元，业绩符合我们的预期。公司公布分红派息方案：每10股派送7.9元（含税）现金股息。 轻型车市占率继续提升：2013年公司销售整车23万辆，同比增长15%，高于汽车行业（13.9%）和商用车行业（6.4%）增速，商用车市场份额同比提升0.4个百分点至5.7%。受益于轻型车市场回暖，主力产品全顺轻客和JMC轻皮卡分别销售6.8万辆和14.6万辆，同比分别增长18.6%和4.7%，市占率分别为20.6%和8.2%，同比上升0.2和0.5个百分点。驭胜（自动挡）于去年Q3上市，带动SUV销售明显改善，去年销售1.6万辆，同比大增3.8倍。江铃重卡相对薄弱，全年销售392辆。
    期间费用率偏高，导致盈利能力下滑：2013年公司毛利率为25.7%，同比提升0.7个百分点。销售费用同比增长29.2%，主要是促销推广和广告费用提升所致；管理费用同比增长37.4%。主要是公司多款车型和发动机处于研发导入期，研发费用大增38.5%所致；三费费率均有所提升，带动期间费用率同比提升1.8个百分点至14.1%。公司所得税费用同比减少41%，主要是设立江铃汽车销售公司，可抵扣暂时性差异预期转回期间适用税率由15%变更为25%导致本期所得税费用减少。公司净利率为8.2%，同比下滑0.6个百分点。
   技术储备充分，未来受益于轻型柴油车排放升级：公司是国内轻型商用车龙头，高端轻型车市占率多年蝉联第一。目前公司在发动机领域技术储备丰富，Puma发动机已满足国IV排放标准，E802项目将进一步提升4JB1发动机的排放性能。考虑到国内环保形势严峻，轻型柴油车国IV升级有望在2014年底全面铺开，公司高端轻型车的性价比优势将得到显著提升。 2015年新品蓄势待发：公司2014年的收入目标为243亿元，同比增长16%，预计轻客、轻卡、SUV将成为重要的增长点。目前J08（福特SUV）、  J09（新全顺）、N330（自主紧凑型SUV）、J15（增压直喷发动机）、J18 （自主汽油机）等多个项目处于研发中后期，预计上述新品将在2015年陆续登场。随着J08、N330等新品加入，三款SUV将极大提升公司乘用车产品线竞争力，推动公司由商用车龙头向综合性车企转型，实现全顺之后的二次腾飞。
    风险提示：新车上市进程不达预期；轻型车市场景气回落。