事项
    江铃汽车发布2013 年报：2013 年实现营业收入208.9 亿元，同比增长19.5%；净利润17.0 亿元，同比增长12.0%；每股收益1.97 元；每股净资产10.6 元。
    拟每10 股派送7.9 元（含税）现金股息。
    平安观点
    2013 年公司销售了23 万辆整车，同比上升约15%，尤其是福特品牌轻客，销量达到6.8 万辆，同比增长18%，业绩符合我们的预期。
    国Ⅳ排放标准实施，公司产品竞争优势充分显现。公司是国内在排放标准升级准备最为充分的轻型商用车企业，在产品布局和销售准备上，均领先于国内同行。国Ⅳ排放标准实施，提升公司产品竞争力，促使公司销量和收入增长，均好于行业平均水平。2013 年公司JMC 品牌轻卡（包括皮卡）在轻卡市场占有8.2%的市场份额，比去年同期增长0.5 个百分点，福特全顺品牌轻客在轻客市场的占有份额为20.6%，比去年同期上升0.2 个百分点。
    公司处于研发投入期，预计2015 年将大幅好转。2013 年公司在产品销售和成本控制上取得较好的成绩，但利润增速要低于收入增速，主要因公司尚处于研发投入期，折旧和管理费用增长较大，导致全年净利润率下滑0.6 个百分点。2013 年中期投产的小蓝基地，导致公司折旧增加。随着新产品项目的推进和产能扩充，2014 年公司资本性支出和研究开发费将会继续上升，预计随着2015 年上半年各项研发接近尾声，新产品上市，公司净利润率有望回升。
    毛利率回升，三项费用率也有提高。公司高毛利率的全顺品牌轻客是2013年销量增长最快的产品，公司产品结构上移，推动毛利率回升0.7 个百分点。
    公司三项费用率较2012 年提高了1.8 个百分点，主要因销售费用率和管理费用率提高，两者分别提高了0.5 和1.1 个百分点。销售费用增加主要因促销费用增加，管理费用增加主要因研发费用、折旧摊销。我们预计2015 年，公司毛利率将会进一步提升，而三项费用率将下降。