13 年公司实现收入同比增长19.5%，净利润同比增长11.9%
    13 年公司实现营业收入208.8 亿元，净利润16.9 亿元（扣非后为15.3 亿），基本每股收益1.97 元，同比增长11.9%，基本符合预期。
    13 年较高研发费用和小蓝基地投产后新增折旧导致净利润增速低于收入增速13 年公司研发费用高达11.9 亿，较12 年的8.6 亿增长38%。研发费用占公司收入比重由12 年的5%提升至13 年6%。由于小蓝基地投产，13 年新增固定资产折旧为9,426 万。我们认为，14 年研发费用仍将处于高位，但占收入比例将下滑；15 年起，公司的研发投入期基本结束，研发费用将大幅下滑。
    14 年轻型商用车市场份额有望提升，15 年新产品投放料有助於业绩增长14 年1-2 月公司全顺商用车/JMC 轻卡实现累计销售9702/12062 辆，增速为7.2%/38.3%，高于行业。我们预计公司14 年主营车型销量有望整体提升，基于：1）公司主营的高端轻客、轻卡将受益于国IV 排放法规的升级； 2）城市物流增加，有利于公司高端轻卡的销售。进入15 年，我们预计公司将向市场投放一款7 人座的福特SUV 以及新一代全顺，这将提升公司在大中型SUV细分市场的竞争力以及巩固公司在高端轻客的市场地位。我们认为以上几点将使得公司14-15 年实现业绩的高增长。
    估值：维持“中性”评级，目标价27.25 元
    我们维持对公司的“中性”评级，给予27.25 元的目标价。我们的目标价推导是基于瑞银VCAM 估值模型（WACC：10.6%）。我们维持对2014/15 年EPS 的预测为2.09/2.12 元。