事 项
    近期我们对东江环保进行了调研，并与高管就公司的业务细节等进行了交流。
    主要观点
    1. 今年是产能建设的高峰期，明年开始新建产能陆续释放。
    今年粤北、江门两大基地都在建设阶段，预计到年底，粤北可增加产能5 万吨（含无害化1 万吨和4 万吨资源化处理）；此外江门也在建设中，预计明年上半年可以建成产能10 万吨，并逐步释放；其他地区如龙岗、清远、嘉兴德达等产能均有小幅提升。我们判断，公司今年是产能建设的高峰期，新建产能将在今年年底开始陆续释放，并在明年有效增厚业绩。
    2. 前三季度增量来自污泥、清远等项目。
    由于扩产要到年底才能有结果，公司前三季度的增量主要来自以下几个方面：首先是污泥处理处置，每天约有1000 吨的规模，全年可带来收入6000 多万元，其次是清远东江的补贴以及已建成项目产能利用率的增加等。但整体来讲，公司今年从第四季度起主要产能开始释放，前三季度增幅有限。
    3. 铜价仍不乐观，公司将采取金属深加工、套保、扩大无害化经营等措施维持利润率。
    鉴于公司的业绩受铜价波动影响较大，公司一方面将通过金属深加工的路线，提高产品品质和售价，另一方面可能会采取套期保值等措施，维持利润率。此外针对无害化市场需求比较大的特点，公司会积极布局无害化处理领域，整合市场，保证未来的发展。
    4. 看好资源再生企业的发展，公司值得长期跟踪。
    我们一直看好资源再生企业的发展，既包括水的再生利用也包括固废领域的资源利用，主要原因是环保行业发展的前景最终将是资源化，公司作为国内金属资源再生的龙头公司值得长期关注和跟踪。
    风险提示
    1. 铜价下跌带来的利润率下降的风险。
    2. 产能建设速度不达预期及对外扩展进展较慢的风险。
    盈利预测
    我们预测公司13-15 年的营业收入分别是15.8、19.3 和23.6 亿元，归母净利润分别为2.1、2.64 和3.57 亿元，eps 分别为0.93、1.17 和1.58 元，对应的PE 分别为42、33、25 倍，维持推荐评级。