一、 事件概述
    巨星科技于2 月27 日晚间发布2013 年年度业绩快报，2013 年实现营业收入26.48亿元，同比增长14.84%；实现归属于母公司所有者净利润4.24 亿元，同比增长50.49%，实现EPS0.42 元，基本符合市场预期。我们仍然看好公司主页未来发展和产业扩张，预计14、15 年EPS 分别为0.52 元、0.62 元，维持“强烈推荐”投资评级，按照14 年25倍PE 合理估值由原来的9-10 元上调至12-14 元。
    二、 分析与判断
    高增长如期兑现，13年营收和净利润分别同比增14.8%和50.5%
    我们从12 年8 月开始推荐巨星科技，是底部推荐最准、也是最坚决的卖方。其中先后的核心逻辑是美国经济复苏驱动公司手工具产品出口+公司现金流稳定、在手资金充足，资金利用效率提升空间大。13 年实现营业收入26.48 亿元，同比增长14.84%；实现归属于母公司所有者净利润4.24 亿元，同比增长50.49%，继11、12 年业绩分别同比增长1%和0.9%之后实现拐点增长，如期兑现我们当初坚决推荐的核心逻辑，其核心原因如下：
    (1) 美国经济复苏带动公司手工具产品出口，尽管受到人民币升值因素的干扰(2013年全年人民币对美元中间价升值2.93%)，二三季度主营业务收入分别同比增长14.5%和13.7%，传统旺季四季度更是同比增长30.2%；
    (2) 资金利用效率提升效果显现，尤其是收购卡森国际股权后投资收益增加明显，单独此项投资预计将达6000-7000 万元，与12 年2300 万相比增幅明显，同时13Q1 收购卡森国际股权后一次性确认营业外收入3400 万也是业绩增长的原因之一；(3) 尽管主业营收同比快速增长，但受累于人民币持续升值和人工成本快速增加，主营业务增幅并不明显，前三季度主营业务利润（营业利润-其他经营收益）分别同比增长5.35%、-14.16%、-4.68%，预计四季度单季度实现同比正增长，但仍低于营收增速。
    14年仍有望保持快速增长，但增速较13年有所下降
    14年我们仍然看好公司延续快速增长势头，但增速将较13年50%增长有所放缓，：(1) 国内原材料成本料将随着PPI 走弱而保持低位震荡状态，但人民币持续升值的环境料将发生根本改变；
    (2) 美国经济处于持续复苏状态，随着欧盟上调经济发展预期，欧洲也将有所恢复（美国和欧洲分别占比70%和25%）；
    (3) 预计公司在股权投资和产业外延上仍有后续动作（如前日公共收购宁波东海银行14.486%股权事宜完成工商登记），13Q3 末在手资金仍有11 亿元，可操作空间较大；(4) 由于13Q1 收购卡森国际股权形成一次性损益3400 万元，将对14 年形成较高的基数效应，我们预计14Q1 业绩增速将较低，但后续将呈上行状态。
    三、 股价催化剂及风险提示
    催化剂：人民币贬值超预期；美国和欧洲经济数据好转；股权投资和产业外延兑现。
    风险提示：美国和欧洲经济复苏不及预期；人民币仍存在继续升值的不确定性；人工成本持续提升降低公司长期竞争力。
    四、 盈利预测与投资建议
    我们仍然看好公司主业未来发展和产业扩张，预计14、15年EPS分别为0.52元、0.62元，维持"强烈推荐"投资评级，按照14年25倍PE合理估值由原来的9-10元上调至12-14元。