买入黄山旅游的短期逻辑
    （1） 预计Q1起业绩开始反转，全年增速有望达75%。春节黄金周数据预示全年良好开端，预计Q1开始业绩反转；由于2013年Q2以后，基数很低，因此，今年全年，业绩增长将非常靓丽，我们估计能基本回到2012年的水平，同比2013年将增长约75%。
    （2） 季节性行情到来。历史上看，2-3月份旅游股跑赢的概率高达80%，最主要的原因——旅游旺季即将来临，较容易获资金亲睐。目前季节性行情已到来。
    （3） 估值历史低位。由于2013年经营承压，市场的热情也降到了冰点，反应在股价上是估值处于历史低位（动态PE20倍）；未来随着业绩的反转，估值也将得到提升。
    （4） 市场风格的飘忽不定，黄山更加弥足珍贵。市场波动加剧，向黄山旅游这种“不怕风吹浪打”的品种（还有多少这样的品种：未来三年增速如此快而确定、估值如此低的消费类股票？），更加显得弥足珍贵。
    买入黄山旅游的中长期逻辑
    （1 ） 2015年4月，景区接待能力提升50%。西海大峡谷地轨缆车投入运营，是景区扩容的第一步，接待瓶颈开始打开，西海大峡谷地柜开通后，游客游览黄山最美区域不再是奢想，不仅提升黄山的吸引力，也提升黄山接待能力，黄山可游览面积增加50%；黄山最后一段接待瓶颈是玉屏索道，2015年4月份，预计玉屏索道改造将完成，新索道运力约提升1倍，届时，黄山接待能力将大幅增强，我们预计至少提升50%。
    （2） 北京-福州高铁2015年有望通车，届时黄山的交通便利程度将大幅提升，游客有望大幅增长，尤其是冬天。黄山虽处长三角与中部的结合地，但交通一直较为尴尬，铁路和航空不发达，主要依赖公路交通；然公路交通覆盖的半径有限，除杭州、合肥、南京外，其余大城市均超过4小时车程。京福高铁通车后，黄山将融入高铁主干网，4小时高铁圈将覆盖长三角主要城市和中部省会，到北京也仅需5小时。（详见表1、图1）。
    （3） 进入提价周期，则值得期待。黄山旺季门票230元/人（2009年调整），索道80元/人（2008年调整）。索道票价并不算高，西海片区开发完成后门票调整也合情合理；但票价调整社会舆论压力较大，预计困难较大。索道票价已6年未动，玉屏索道改造完成后，理论上存在提价的可能性。
    盈利预测与投资建议
    不考虑票价调整，预计2013-15净利润1.34、2.37、3.77亿元，折合EPS0.28、0.50、0.80元。（2012年净利润2.4亿）。
    2014年业绩增长较快的来源：（1）2013年旅游市场较差，预计2014年游客增幅有望超10%；（2）有效票价2014年有所提升——打折促销少了；（3）2013年西海饭店、西海大峡谷地轨相继开业，短期拖累业绩，预计2014年将有较显著的利润贡献。