公司部分经营数据简报：2014 年1 月，锦江净开业酒店31 家（7 直营，24加盟），全部开业酒店达859 家。1 月份的平均出租率为69.09%，较去年同期下滑11.25 个百分点；平均房价172.72 元，同比下降0.78%；RevPAR119.33 元，同比下降14.68%。
    1 月数据下滑主要受春节因素影响。2013 年2 月9 日至15 日为春节放假调休日，而2014 年的假期为1 月31 日至2 月6 日。根据历史经验，春节前1-2 周商务出行活动将大幅下降，因此，2014 年春节在1 月底，预计1 月份下半月的数据下滑较为明显。另外，今年1 月份新开业酒店31 家，数量较多，对出租率也产生了一定影响。
    有限服务酒店业务稳步推进，看好公司布局中端酒店。公司2013 年累计新开业酒店138 家，基本完成全年目标，预计今年仍将按照这个速度稳步推进酒店扩张。同时，我们更看好公司对其中中端酒店市场的积极布局。根据公司披露，旗下子公司“达华宾馆”改造而成的“锦江都城”品牌已于2013年10 月底开始试运营，分公司青年会宾馆自2014 年1 月起也以“锦江都城”品牌标准运营。此外，预计锦江股份去年收购的原时尚之旅的21 家酒店将在今年上半年逐步翻牌为锦江都城商务酒店。我们认为，2014 年在全国范围开业的“锦江都城”酒店有望达30 家；根据公司规划，未来3-5 年，锦江都城品牌酒店将发展至100 家左右，前景看好。
    预期催化剂：（1）国企改革取得进展；（2）迪士尼项目取得进展。
    财务与估值
    考虑到公司2014 年推整合“锦江都城”品牌可能带来费用的增加，我们调整公司2013-2015 年每股收益预测至0.63、0.74 和0.93 元（原预测值为：0.63、0.80 和0.96 元），参考行业整体估值水平，给予2014 年25 倍PE估值，对应目标价18.50 元，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    行业景气度持续下滑，扩张过快导致管理跟不上等