事件： 
    公司公布2013 年报。全年实现营业收入11.1 亿元，同比减少3.11%；实现归属于上市公司股东净利润3911 万元，大幅扭亏。每股收益0.15 元。 
    点评： 
    1. 调味品业务实现营业收入9.46 亿元，同比增长14.1%。 由于下半年实施了产品结构的调整，聚焦主力产品，另外，由于2012 年下半年基数较高，导致2013 年下半年销售增长6.25%，略低于预期。分产品看，公司的主力色醋明星产品全年销售达到3.8 亿元，增幅为36%；白醋和料酒收入将近1 亿元，同比增幅均超过20%；高端醋收入超过1.6 亿元，增幅超过30%。毛利率提升到40.50%。显示出公司大力调整产品结构、聚焦主力产品的策略较为成功；渠道的细化和调整工作顺利实施。
    2. 房地产销售7898 万元，同比下降61.9%；毛利率提升到24%。 房地产拖累整体业绩的情况有所好转，公司2013 年对存量房的销售策略做了系列规划，预计2014 年将加大促销力度。开发性房地产业务的剥离使公司2013 年的借款下降2.7 亿元，财务费用下降4405 万元。
    3. 公司全年在严格控制费用的情况下进行内外部整顿和梳理，期间费用率降低。 三项费用控制较好，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为13.56%、9.86%和8.43%，销售费用率提升1.62 个百分点，管理费用率和财务费用率分别下降0.71 和3.58 个百分点。 
    结论：调味品行业显示出良好的消费升级和集中度提升趋势，在资本运作加剧行业竞争的情况下，我们认为恒顺醋业的内外部调整尚不算晚，公司的强势品牌力将焕发活力。业绩反转已经确立，未来三年将维持快速增长。我们预测2014-2016 年的每股收益为0.34 元、0.60 元和0.82 元。对应估值为62 倍、35 倍、25 倍。我们2 年市值目标时80-100 亿元，目前市值为50 亿元。维持"强烈推荐"的投资评级。