投资要点
    龙头地位稳固，多品类扩张值得期待。公司是榨菜行业的绝对龙头，市占率超过行业第二至第五之和。公司注重对“乌江“品牌的打造，广告策略与时俱进，品牌力较对手优势明显。目前榨菜行业集中度低，未来随着行业整合，公司有望获得超行业增速，提升市场份额。同时，公司通过在榨菜这一细分行业多年的专注与精耕，具备了行业领先的品牌力与渠道力。这为公司未来试水其他佐餐食品品类奠定了基础。我们推测公司在新品类扩张中将秉承一贯的积极稳健态度，预计成功的概率较高，品类扩张或将为公司收入带来新的弹性，值得期待。
    营销策略与时俱进，销售改善或将延续。公司擅于对市场变化做出及时反应，09 年战略经销商合作制使公司收入增速大幅提升，12 年新的渠道下沉政策又让公司销售再上新台阶，13 年单季度收入增速改善趋势确立，全国“织网”行动有望使公司销售在未来三年重获活力。
    产品升级+成本掌控：毛利率波动有望缓解。公司作为行业绝对龙头，具备提价能力，近年来吨价与利润率水平稳步上升。预计未来随着原材料储藏窖池面积的增加，公司对成本的掌控能力将进一步加强，毛利率波动有望缓解。
    财务与估值
    公司2013 年单季度销售改善趋势确立，且预计增长将得以持续，我们上调公司2013-2015 年销售收入预测至8.81、10.91、13.50 亿元，同比增长23.7%、23.7%、23.8%。预测归属母公司净利润1.63、2.03、2.48 亿元，同比增长28.8%、24.3%、22.5%。对应每股收益1.05、1.31、1.60 元。依据可比公司估值，给予公司2014 年33 倍PE，对应目标价42.68 元，维持公司增持评级。