估值水平创历史最低水平，已反映过度悲观预期
    金科股份股价已从2013 年初高点回调43%，当前股价对应12 个月动态市盈率和市净率分别仅为4.9x/1.0x，较历史均值低约2.0x/0.9x 标准差。我们认为市场对房地产行业及公司增长前景、公司财务健康、少数股东减持的过度担忧，是导致公司估值大幅回调的主要原因。
    2014/15 年销售额料将实现29%/24%的快速增长
    我们因公司2013 年积极的土地购置和新开工策略，将2013 年新开工面积预测从365 万平米上调至390 万平米，同时新增2014 年新开工预测547 万平米，同比分别增长53%/40%。我们预计公司业务所在城市在2014/15 年面临较小的房地产政策风险，住房需求也将保持温和增长，公司可售项目面临较好的销售环境。我们因此将公司2014 年签约销售额从237 亿元上调至255 亿元，并新增2015 年预测值317 亿元，同比分别增长29%/24%。
    扩张策略使净负债率偏高，但财务风险处于可控状态
    金科股份积极的购地和开发策略，使公司财务杠杆快速上升，Q313 净负债率达到至126%。但我们预计良好的销售回笼将使公司2013/14 年末净负债率降至96%/23%。同时，公司短期借款占有息负债的比例仅27%，并且大幅低于货币资金余额，所以公司短期偿债风险也不大。
    估值：将评级从“中性”上调至“买入”，目标价12.60 元
    我们将公司2014/15 年EPS 从1.78/2.17 元上调至1.80/2.26 元，并在维持2014 年7x 目标市盈率不变的基础上，将目标价从12.50 元上调至12.60 元，该目标价较公司2014 年末每股NAV 有36%折价。