投资要点
    据ICIS 报告近期山东地炼炼油盈利有显著改善。本轮调价后，汽油和柴油周度涨幅分别为90 元/吨和50 元/吨。而成本端，12 月原油结算价较11 月下降56 元/吨至4948 元/吨。由此测算，加工胜利原油利润为427 元/吨，环比上涨123 元/吨，同比上涨305 元/吨。
    加工原料相应的各产品平均收率为基础，并考虑炼油行业的平均加工成本、运输成本、消费税、增值税、损耗等因素，综合计算得出，而不考虑财务成本、营业税等其他成本。）如将400 元/吨炼油盈利年化，测算得到中石化接近1.9 亿吨的炼油产量，对应将有望贡献600 亿盈利，相当于每股0.52 元，改善的趋势非常明显。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.62、0.78、0.93 元，按照10年至今公司平均市盈率给予明年9 倍估值，对应目标价7.02 元，维持公司买入评级。
    风险提示油价大幅下跌