投资要点
    我们预测中石化14 年业绩在以下几个因素的影响下，或将有大幅改善：优质优价将提升汽柴油价格及毛利率；依照国家油品升级规划，14 年起汽油将升级至国四、15 年起柴油升级至国四（我们假设今明两年各完成50%），18 年起汽柴油将全面升级至国五（我们假设14 年起，每年完成25%）。依照升级的调价幅度，我们测算14-15 年汽油价格涨幅522 和290 元/吨，柴油价格涨幅391 和403 元/吨，对应炼油毛利率为14.3%和14.6%。综上，14、15 年该部分增量贡献毛利为80 亿和50 亿元；
    天然气涨价及页岩气扩产将提升产量及毛利率；根据13 年7 月发改委公布的天然气调价政策，我们测算出14-15 年存量非民用气价分别上涨0.6 元/方和0.48 元/方（占比70%），增量气价上涨1.28 元/方。并且我们假设14，15 年页岩气产量为10 亿方和50 亿方。综上，14、15 年该部分增量贡献毛利为96 亿和141 亿元。
    化工成本优化将提升化工板块毛利率；14 年化工板块将有望把50%LPG 产量（500 万吨）替代石脑油作为乙烯原料，每吨可以节省运费300 元，则可以节省15 亿元，相当于提升毛利率至5.7%。
    财务与估值
    综上，我们上调14-15 年盈利预测至每股收益分别为0.78 元（之前0.68），0.93 元（之前0.69），同比分别上升26%，19%。按照10 年至今公司平均市盈率给予明年9 倍估值，对应目标价7.02 元，维持公司“买入”评级。