投资要点：
    瑞茂通拟出资2 .875亿元参股新余农商银行。12月 4日公司公告，全资子公司江苏晋和电力燃料有限公司拟出资2.875 亿元，以每股2.36 元（约
    为7 倍PE、10 倍PB）认购新余农村商业银行股份有限公司1.218 亿股，
    占其增资扩股后总股数12.19 亿股的9.99%，成为其第一大股东。
    新余农商银行是具有区域性优势的股份制银行。据了解，目前新余农商行共有6 个一级支行、3 个二级支行、57 个营业网点遍布新余市城乡。
    2012 年末，各项存款151 亿元（+23%）、贷款103 亿元(+20%)，存贷款规模、客户资源、营业网点稳居全市银行之首。2013 年1-9 月实现净利润4.13 亿元，已超过2012 全年2.54 亿元的净利润，发展势头良好。
    参股新余农商行，为公司后续业绩增长注入动力，更提高核心竞争力：1）直接带来新利润增长点；2）公司可借助其成熟的金融产品和健全的风控流程，为供应链客户提供多样化金融服务，增加客户粘性；3）新余农商银行具有跨境人民币业务资质，有利于公司进口煤业务的开展。
    公司供应链金融平台搭建初步完成，进度超预期。国务院金融“国十条”明确鼓励民间资本进入金融业，而行业特性也决定了“产业+金融”是公司战略的必然选择。2013 年先后涉足保理、融资租赁、参股银行，供应链金融进展超出市场预期，显示管理层高效的执行力和战略眼光。
    维持“增持”评级。我们认为，煤炭进入低谷，供应链价值反而凸显，瑞茂通将受益于行业整合加速与服务平台升级，公司不断创新盈利模式，将享受业绩与估值的双提升。由于融资租赁和参股银行仍有待审批，维持2013-2015 年EPS 预测为0.50/0.66/0.86 元，目标价15 元，增持。
    风险提示：参股新余农商行仍需银行相关监管部门审批，存在不确定性。