事 项
    江铃汽车发布11 月销量，11 月共销售整车2.33 万台，同比+46.5%，环比10月+7%。福特商用车（全顺轻型客车）同比+30%，JMC 卡车（江铃轻卡）+48%，JMC 皮卡和SUV+61%。
    主要观点
    1、皮卡和SUV同比增速超过60%主要由于新驭胜上市带来SUV产品新的增长周期，皮卡需求保持稳健。
    2、JMC 轻卡同比+48%源于强大的产品力以及城市物流、农村消费市场升级所带来的旺盛需求。全顺在中高端轻客细分市场上优势明显，需求始终保持旺盛。
    3、不断拓展销售渠道、推出新产品和进行产能扩张以保证销量增长，预计2013全年销量同比增长11%左右至销量22 万辆。公司在2010 年立项建设小蓝基地，2014 年产能将在现有基础上实现翻番，公司依靠福特的背景将不断有新的产品和技术引进以支撑翻番的产能。
    4、福特与江铃协议，一款不同于长安福特在售SUV 车型的新福特SUV 国产将在江铃进行投产，并增持江铃股份至32%（13 年内净增持2%），预计未来14 年内仍有可能增持2%。
    5、投资建议：维持“强烈推荐”。预测13/14/15 三年的EPS 预测为1.99/2.37/3.47/元，按目前股价计算，对应PE 分别为11/9/6 倍，福特技术（包括管理）和SUV的不断注入，是江铃成长的核心动力。
    风险提示
    1、宏观经济下滑超预期2、与福特的合作为能如预期进行