核心观点：
    股权激励方案要点
    行权价格：4.82 元。
    业绩要求：简要看，若要最终授予并行权完成该股权激励，需要2013-2015 年扣非后EPS 分别不少于0.23 元、0.35 元和0.46 元，三年增速分别不低于277%、50%和31%。
    点评
    三友化工此次推出的股权激励方案，具有三方面意义。
    （一）有助于建立长期约束激励机制，增强公司竞争力（二）彰显管理层对未来发展信心，对2013-2017 年业绩进行背书（三）印证“国有企业，民营化管理，管理层优异”的观点我们于 9 月8 日发布的深度报告《三友化工：粘胶、纯碱双龙头，质地优良》即提出以下观点：国有企业，民营化管理，管理层优异。公司做为国有企业，体制完善，对资源的掌控能力强；同时内部激励政策到位，奖惩分明，克服了传统国企的弊端，具有民营化管理作风；高层管理层人员稳定，行业经验丰富，行业内赞誉有加。
    此外，公司民营化的管理水平，直接体现在产品盈利能力和竞争力上。
    公司主要产品中粘胶短纤、纯碱和烧碱的毛利率均在行业内处于领先地位，在行业内主要上市公司中也稳居第一或排名前列。
    盈利预测与投资建议
    我们测算公司 2013-2015 年EPS 分别为0.25 元、0.35 元和0.46 元。公司作为粘胶短纤、纯碱双龙头，有望受益于粘胶短纤与纯碱行业底部反转；同时，公司未来各项业务具有明确的产能增量，且子公司盐田有望受益于唐山国际旅游岛开发。综合考虑上述因素，给予“买入”评级。
    风险提示
    1、棉花价格大幅下跌；2、主要原料价格上涨；3、项目建设不达预期。