事项： 
    捷成股份15日晚公告了与江西、广西两地广电网络框架协议的后续进展。公司与江西广电网络签署了总价3,275万元的《江西省有线数字电视机顶盒合同》，与广西广电网络签署了总价398.9万元《互联网出口缓存及优化（一期）项目-互联网内容本地化建设采购合同》。
    评论： 证伪此前市场关于框架协议难以落地的担忧，预计后续订单仍将陆续出笼。此次公司分别与江西广电网络和广西广电网络签署的两单总额近3700万元的订单，以事实证伪了此前市场关于框架协议难以落地的担忧。捷成股份是目前市场唯一和广电网络系统签订如此规模框架协议的公司，从协议签订的流程来看，对双方都有较强约束力，这将确保框架协议内相关订单合同的落地。我们预计江西、广西两省后续的订单将陆续敲定出笼。
   江西、广西订单将采取总包模式，显示公司在项目中的强大控制力。预计此次两个合同中，江西订单将通过捷成采购合作伙伴产品实现交付，而广西订单则由捷成提供全套解决方案。两个合同的实施模式展示了公司在项目中的强大控制力，同时回应了市场对于捷成股份对项目掌控能力的质疑。 我们预计江西、广西框架协议下，明年新增订单将为公司贡献超过4个亿收入。依据框架协议，项目交付后五年内偿还，同时我们预计明年公司将完成框架协议下大部分项目的交付实施，将确认收入超过4个亿。虽然项目前期硬件采购比重较大拉低毛利率，但预计从2014年开始仍将为公司贡献大量利润。
    再次强调此前观点，即我们更关注双向网改项目背后的智慧城市市场。捷成股份通过与各地广电网络的合作切入智慧城市建设和运营，双向网改完成后，有望开启江西、广西省内近千万家庭用户、数百亿级智慧城市服务市场。公司的智慧城市解决方案借助广电的渠道通向广大用户的B2B2C模式，将被越来越多的地方广电认可，公司营造的生态链正在日益成熟。
    风险因素：广电行业产业政策风险；广电"数字化"、"高清化"、"3D化"进程慢于预期的风险；广电网络框架协议落地进程慢于预期风险；新增业务风险；收购整合风险；竞争加剧的风险；技术风险等。 维持"买入"评级和61元目标价。基于收购并表、广电订单确认节奏和收购带来的股本摊薄因素，调整公司2013-15年盈利预测从原来的0.91/1.35/1.91元到0.85/1.6/2.05元，同时考虑江西、广西框架协议进程以及后续其他地区广电订单出笼，或将推动公司业绩进一步超预期；当前股价为42.39元，对应2013/14/15年PE分别为50/26/21倍。维持"买入"评级和61元目标价。