信用优势：
    公司品牌拥有较强公信力：公司保健品、食品使用同仁堂牌，市场认可度很高，品牌优势明显。此外，公司引领店中店销售模式，现已形成以北京为中心、辐射全国的终端销售网络，占位优势非常突出。同时，作为拥有较多保健品批文和拥有较强公信力品牌的保健食品企业，在竞争中处于有利地位。
    盈利水平逐步增强：10-12 年和13 年中期，营业收入分别为25.48 亿元、31.92 亿元、36.83 亿元和22.04 亿元，水平大幅提高。同期，毛利率分别为41.99%、47.46%、50.82%和48.21%，保持在较高水平。主要原因是一方面新医改的推出推动了保健品行业的快速发展，另一方面，公司利用同仁堂的品牌，且成功拓展了连锁经营的模式。
    资产负债率低于行业平均水平：10-12 年末和13 年中期，公司的资产负债率分别为57.50%、63.64%、65.27%和60.38%，较为稳定，且低于行业平均水平。
    融资渠道畅通：截至12 年末，公司银行授信总额22 亿元，尚未使用的授信额度为12 亿元，可覆盖全部债券余额的5 亿元，融资渠道畅通。
    信用劣势：
    国际领先企业逐步渗透中国市场，行业竞争加剧：由于行业市场规模迅速扩大，市场竞争开始加剧，市场份额出现集中趋势，而实力雄厚的国际领先企业逐步渗透中国市场，他们在发达国家市场拥有成功经验，因而将来国内的现代保健品行业会面临更加激烈的行业竞争。
    未来投资支出较大：根据公司发展计划，13-15 年，预计分别投资1.49亿元、10.23 亿元和6.25 亿元，其中亦庄总部基地项目投资金额为12.7亿元，大兴生物医药基地项目投资金额为5 亿元，未来3 年投资支出金额较大。
    我们认为本次债券发行的合理利率区间在6.91%-7.01%。