本报告导读：
    子公司亚通科技内生性管理效率的提升仍然是未来两年公司业绩增长的最核心因素，海水淡化和空冷设备等新型业务领域的拓展有序进行，但大规模爆发仍需等待。
    投资要点：
    盈利预测和评级：维持谨慎增持评级。我们维持 13-15 年 EPS 分别0.38/0.47/0.55 元的预测，同比分别增长58%，24%和17%。考虑到子公司亚通科技业绩的释放略高于预期，目标价从11.5 上调为12.2元，对应13 年EPS 为32 倍，空间15%，维持谨慎增持评级。
    内生性效率提升仍然推动公司业绩的稳步提升。随着IPO 募投产能建设完成，亚通科技2013 年年底5 万吨产能完全释放，亚通科技稳步推进产能扩张和开拓下游新客户的战略也将确保产能的释放能够有效被市场消化。未来两年有望受益于成品率和管理效率的提升，我们估算亚通科技2014 年、2015 年利润分别增长3000 万元、5207 万元，拉动公司业绩同比分别增长19%，24%。
    新型业务的突破是一个好的开始，大规模爆发尚需等待。公司2013年继续同华电重工签订3000 多万的电站空冷管束用铝管订单，市场有效开拓。而海水耐腐蚀用铝管的发明专利的获得也备受市场关注，小批量有序供货。我们认为，尽管这两块新领域铝管的加工费较传统汽车下游加工费稍高，且具有较大的市场前景，但市场大规模爆发的时点仍然需要等待，短期内对公司的业绩增长贡献较为有限。
    风险提示。汽车行业增速低于预期；下游市场开拓较为困难；折旧导致管理费用率大幅提升。