投资要点：
    维持增持评级和10元目标价。公司刃料主业略低于预期，但光伏电站、金刚线、热交换管预期未变，我们调整公司2013~2015EPS 预期至0.12、0.45、0.72 元(上次预测为0.21、0.45、0.63，变化幅度-43%、0%、14%)，维持增持评级和10 元目标价。
    刃料价格恢复较慢，电站贡献不明显，2013 年业绩或不达承诺。公司与易成重组后在刃料业务上具有协同效应，但销售价格的提升不明显，导致三季度业绩恢复情况低于预期。光伏电站方面年内能完工并实现转让的量较小，因此我们认为公司净利润较难达到重组时的承诺(易成新材2013 年净利润不低于6000 万)，平煤集团需以现金补足。
    电站业务有快速扩大潜力，金刚线、热交换管支撑业绩预期。公司12.5MW 的电站年内将出售给平煤集团，由于集团有清洁能源的装机需求，我们认为后续平煤将成为公司电站的主要收购方之一，这将提升电站销售的确定性和确认速度。金刚线120 万公里的产能我们预计可在2014 年用满，并启动扩建进程。SiC 热交换管项目仍处于建设中，我们认为2014 年可以逐步打开市场并产生销售收入，由于SiC 热交换管属于技术垄断产品，我们认为其盈利能力将与金刚线类似，远超刃料业务的利润水平。光伏电站、金刚线、热交换管仍是公司未来业绩的主要看点，目前预期仍然乐观。
    风险因素。刃料业务恢复程度不达预期，金刚线和热交换器的市场推广风险，拟注入资产尚处于培育期。
    催化剂。签订新的光伏电站项目、金刚线的新客户订单、热交换管项