事件：
    10 月30 日晚，公司发布2013 年三季报，报告期公司实现营业收入10.8 亿元，同比下降22.3%；实现营业利润4656 万元，下降87.5%；实现归属上市公司股东净利润4204 万元，同比下降86.9%；实现每股收益0.093 元。
    点评：
    氯化铵、纯碱价格下跌导致报告期内营收、利润显著下降。
    上半年西南和中部地区普遍持续干旱，化肥需求受到影响，氯化铵价格相比去年同期大幅下跌，同时，纯碱价格同比下跌15%左右。两大主营产品价格下跌，同时原材料之一的天然气价格上调，导致公司整体毛利率同比下降23 个百分点，使得净利润降幅显著大于收入降幅。
    联碱行业正触底回升，明年公司联碱业务盈利能力将有明显改善。目前纯碱行业处于整体亏损状态，随着下游玻璃行业需求回升，9 月份以来纯碱价格反弹近20%。今年房屋施工面积与新开工面积增速均显著高于去年同期，预计明年玻璃-纯碱需求将明显好于今年，明年公司联碱业务盈利能力将有明显的改善。
    草甘膦全产业链打通，明年将大幅增厚业绩。公司9 万吨双甘膦项目一条生产线8 月份投产，拟投资建设5 万吨草甘膦项目，未来公司将成为国内产业链最完整、抗风险能力最强、成本优势最显著的草甘膦生产企业。在目前草甘膦高景气度背景下，明年将大幅增厚公司业绩。
    给予“增持”评级。暂不考虑公司重组的情况下，预计公司2013-2015 年的EPS 分别为0.24、1.20 和2.03 元，给予公司“增持”评级。
    风险提示：草甘膦项目投产低于预期；草甘膦行业景气度回落；天然气涨价推高成本。