Q3利润增53%，增加1.1亿元：三亚店增3600万，传统免税增2400万，利息收入增3200万，去年Q3资产减值损失2600万。传统免税利润增20%，略超预期，可能与持续拓展新业务有关（如邮轮、境外业务等），因为Q1-3投资收益、少数股东损益仅分别增长13%、12%。公司拟成立财务公司，闲置资金收益率可能提升。维持13-15净利13.2、14.7、18.5亿元的预测， EPS 1.35、1.50、1.89元。按14PE30倍，目标价45元。
    Q1-3 净利增44%，EPS1.15元；Q3净利增53% 公司Q1-3收入126亿，增长10%；营业利润16.1亿，增长40%；权益利润11.3亿，增长44%；EPS 1.15元。
    Q3收入48亿元，增长5%；营业利润4.8亿元，增长46%；权益利润3.2亿元，增长53%。
    利润增速远高于收入增速，主要是因为：增长主要来自高利润的免税，而旅行社业务增长则较为逊色。
    Q3权益利润比去年同期增加1.1亿元，主要由三个方面构成：（1）三亚免税店净利增加约3600万元（收入约增加1.2亿元）；（2）传统免税等业务增加2400万元，同比增长约20%，（含传统免税和旅行社）；（3）非经营层面增加5633万元（税后5024万元），利息收入增加3197万（可抵所得税），资产减值损失减少2437万。
    2013年第三季度，海南免税业总体销售额5.8亿元，比去年同期增加1.5亿元，增长35%。我们估计三亚免税店销售额约4.6亿元，比去年同期增加1.2亿元。
    2013年前三季度，联营/合营企业投资收益、少数股东损益分别增长13%、12%，这代表着传统免税业务的盈利增长情况。中免业绩增速可能略快一些，因为这几年陆续在拓展新业务，如邮轮业务、境外业务等。按可比口径，这块业务前三季度利润同比增长17%。这块业务的利润增长略超出我们预期。
    Q4增速将显著下降，维持13-15EPS 1.35、1.50、1.85元的预测由于海南离岛免税政策2012年11月1日重新调整，因此，去年Q4基数已较高。三亚免税店增速将下降。去年第四季度确认营业外收入9553万元，主要是传统免税业务的增值税返还，今年四季度基本没有了。
    我们维持2013-15年权益利润分别为13.2、14.7、18.5亿元的预测，对应EPS 分别为1.35、1.50、1.89元。
    公司拟成立财务公司，或将提升闲置资金的收益水平，未来利息收入方面存在超预期的可能。