与预测不一致的方面
    长安汽车公布2013 年三季度收入人民币83 亿元，同比增长34%，较高华预测低14%。净利润为人民币9.54 亿元，同比增长415%，较高华预测低9%。与预测不一致主要是因为：1) 自主品牌销量增速（同比增长14%，环比下滑20%）低于预期，因为三季度季节性因素偏弱，且微面定价走软；2) 营业利润率为-5.1%，低于高华预测的-2.6%，因为销量疲软导致规模经济降低，而且竞争加剧推动销售费用上升；部分抵消因素是3) 投资收入为人民币13.15 亿元，高于11.94 亿元的高华预测，主要是因为来自长安福特的贡献突出。
    我们预计季节性因素将推动自主品牌在四季度反弹。我们还预计强劲的福特产品周期或将在2014-15 年持续，得益于：1) 不断推出新车型（2014-15 年将推出锐界/金牛座/林肯）；2) 产能瓶颈将在2014 年消除。我们将2013/14/15/16 年每股盈利预测微调了-3%/-1%/0.5%/0%以反映自主品牌盈利走软的影响。
    投资影响
    我们维持对长安汽车A 股/B 股的买入/中性评级。因调整了盈利预测，我们将基于市净率-净资产回报率的12 个月目标价小幅调整至人民币12.96 元/12.70 港元（原为人民币12.98 元/12.65 港元）。我们对于A 股/B 股的新目标价隐含17%/5%的潜在上行/下行空间。风险包括：销量/均价/利润率上升/下降；自主品牌投资上升/下降。